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作者：许鹏艳 一德期货能化事业部

文章发表时间：2019年1月18日

油价走势

12月份，OPEC一揽子原油的结算价为平均56.94美元/桶，环比下降12.8%或8.39美元，这是自2017年10月份以来的最低点。尽管全球供应过剩的担忧、需求疲软以及全球经济增长的不确定性令油价承压，但2018年全年平均价同比增长33%或17.35美元/桶，为69.78美元/桶，这是连续第二年增长，主要得益于减产协议的有效执行、全球经济持续健康全面的发展和石油需求的稳定增长。

原油期货价格及部分原油间的价差如表1.1所示。在欧洲和USGC，由于中质含硫原油供应趋紧，该地区的高低硫价差收窄。而在亚洲地区，由于新加坡和中国地区含硫原油的炼油毛利较差，高低硫价差拉宽。

在市场结构方面，WTI和Brent仍为Contango，而Dubai的结构比较平坦。

在持仓方面，对冲基金及其他基金在WTI和Brent的净多头寸下降至两年多以来的最低位，主要是担心石油市场供应过剩以及未来全球经济和石油需求增长的不确定性。

全球经济

全球经济增长放缓已成定势，当前的支撑来自油价的回升、中美贸易谈判取得的进展以及美联储的货币政策。

在OECD，经济增长分化明显。美国增长态势仍在持续，但增速在放缓，并且会受政府关闭和持续的贸易摩擦而加剧；相比之下，欧元区经济增长将进一步放缓，日本由于三季度的经济增长远不及预期，下调了2018和2019年的增长数据。

在新兴经济体的增长预计与上月保持一致。

未来，导致全球经济增长下行的潜在挑战仍在持续。风险点主要集中在持续的贸易紧张局势、货币紧缩-尤其是美联储以及一些新兴经济体和发展中经济体面临的挑战。此外，英国脱欧的不确定性、一些欧盟成员国经济体的财政问题和日本增加销售税均是新的风险点。

全球石油需求

2018年全球石油需求增加150万桶/日，至平均9878万桶/日。

OECD石油需求小幅上升，主要是美洲地区三季度轻质馏分油和柴油的需求强劲，但由于OECD亚太地区四季度需求不及预期，部分增长被抵消。

Non-OECD石油需求轻微下降，主要是亚洲其他地区的增长缓慢。11月份，由于基建活动减少，影响了柴油的需求，导致印度的需求不及预期。

2019年全球石油需求预计增加129万桶/日，至平均10008万桶/日。OECD预计增加25万桶/日，主要是美洲NGL和中间馏分油的需求增长稳定；Non-OECD预计增加104万桶/日，虽然中国的石油需求增速放缓，但拉丁美洲和中东的石油增长将大幅改善。

全球石油供应

据二手数据，12月份，OPEC原油产量下降75.1万桶/日至3158万桶/日；Non-OPEC（含OPEC NGLs）石油产量环比增加40万桶/日至平均6844万桶/日，同比增加324万桶/日；但全球石油供应环比下降35万桶/日至平均10002万桶/日。

2018年，Non-OPEC（含卡塔尔）石油供应上调5万桶/日，预计增加261万桶/日，平均6206万桶/日，Non-OPEC（除卡塔尔）供应为平均6003万桶/日。供应上调的主要原因是美国、加拿大、俄罗斯和中国历史产量的上调以及美国四季度产量超预期。预计2019年Non-OPEC供应增长下调6万桶/日至210万桶/日，全年平均为6416万桶/日，主要是因为加拿大供应下调约5万桶/日，其中美国、加拿大、俄罗斯和哈萨克斯坦是主要的增长驱动，而墨西哥和挪威的减幅最大。

2018和2019年OPEC NGLs（不包括卡塔尔）预计分别增长4万桶/日和11万桶/日，分别至498万桶/日和509万桶/日。

成品油市场和炼厂运行

12月份，所有主要的成品油交易市场均表现疲软。

12月初温和的天气、柴油和煤油的累库、套利机会的减少和供应充足均打压了炼油毛利。在所有的地区，石脑油是唯一表现较好的产品，主要是受石化产品需求回升的驱动，尤其是在亚洲地区。

油轮市场

继11月份油轮市场上涨之后，12月份表现较为疲软，受上月VLCC和Suezmax费率下降的影响，油轮现货费率相对稳定。

12月份的假期削弱了市场整体的活动，进而限制了油轮的需求，导致费率下降。然而，由于恶劣天气的影响，油轮的延误和替代的增加，Aframax的需求增长抵消了这一下降。

成品油油轮现货运费在所有报告航线上均表现良好，苏伊士东西两边均有显著增长。

石油贸易

据12月份的初步数据显示，美国原油进口下降至平均750万桶/日，环比减少12.7万桶/日，同比减少31.6万桶/日；美国成品油进口略有下降，平均为180万桶/日，同比下降40万桶/日或19%。全年来看，2018年美国原油进口同比下降17.1万桶/日。

11月份，日本原油进口平均为310万桶/日，环比增加3.2万桶/日或1%，同比下降20.5万桶/日或6%；成品油进口环比小幅增加5.3万桶/日或8%。全年来看，成品油进口同比增加11.8万桶/日。

中国的原油进口自2018年6月以来持续增加。11月份，原油进口平均为1050万桶/日，环比大幅增加130万桶/日，同比增加140万桶/日或16%。另一方面，中国成品油进口平均为150万桶/日，环比下降2.8万桶/日或2%，同比下降5.1万桶/日或3%。

11月份，印度原油进口平均为420万桶/日，环比下降83.4万桶/日或17%，同比下降53.2万桶/日或11%。印度成品油进口平均为78.2万桶/日，环比增加4万桶/日或5%。

库存走势

11月数据显示，OECD国家商业石油库存为28.71亿桶，环比下降70万桶，同比下降0.32亿桶，但比近5年均值高出2300万桶。就季节性数据而言，原油库存增加2850万桶，而成品油库存减少了550万桶。就库存天数而言，11月份OECD国家商业库存为59.2天，环比下降0.4天，同比下降1.5天，低于近5年均值1.4天。

12月数据显示，美国商业石油总库12.422亿桶，环比下降370万桶，同比增加1040万桶，比近5年均值高3830万桶。就组成而言，原油和成品油库存环比分别下降170万桶和200万桶。

供需平衡

2018年，OPEC（除卡塔尔）原油需求（OPEC Call）预计为3170万桶/日，同比下降120万桶/日。相比之下，据二手数据显示，OPEC在一季度和二季度的产量平均分别为3180万桶/日和3160万桶/日，与OPEC原油需求相一致，而三季度产量为3200万桶/日，高于需求约10万桶/日，四季度产量为3210万桶/日，高于需求约40万桶/日。

预计2019年，OPEC原油需求下降90万桶/日至3080万桶/日。

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