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......市场和所有不同股票的所有波动都应该被研究，就好像它们是一个人操作的结果一样。 让我们称他为复合人，理论上，如果你不了解他玩的游戏，他就会坐在幕后操纵股票，对你不利； 如果你真的理解它，你会受益匪浅。

（Richard D. Wyckoff 股票市场科学与技术课程，第 9 节，第 1-2 页）

Richard Demille Wyckoff（1873-1934 年）

是 20 世纪早期研究股票市场的技术方法的先驱。 他被认为是技术分析的五位“泰坦”之一，与道氏、江恩、埃利奥特和美林齐名。 15 岁时，他在纽约一家经纪公司找到了一份股票经纪人的工作。 在他 20 多岁的时候，他就成为了自己公司的负责人。 他还创立了《华尔街杂志》，并在近二十年的时间里撰写和编辑了《华尔街杂志》，该杂志一度拥有超过 200,000 名订阅者。 威科夫是市场的狂热学生，也是活跃的磁带阅读器和交易员。 他观察了他那个时代的传奇股票运营商的市场活动和竞选活动，包括摩根大通和杰西利弗莫尔。 从他对那些大牌交易员的观察和采访中，威科夫开发了威科夫方法，将这些交易员的最佳实践编纂成法律、交易方法、资金管理和精神纪律的原则和技术。

从他的立场来看，威科夫先生观察到无数散户投资者一再被骗。 因此，他致力于向公众介绍大利益集团或“聪明钱”所玩的“游戏的真正规则”。 在 1930 年代，他创办了一所学校，后来成为股票市场研究所。 学校的主要课程是一门基于威科夫原理图的课程，并整合了威科夫所学的概念，即如何识别大型运营商的股票积累和分配，以及如何与这些大型参与者协调交易。 他经过时间考验的见解在今天仍然有效，就像它们最初提出时一样。

本文概述了威科夫方法及其对市场的理论和实践方法，包括识别交易对象和进入多头和空头头寸的指南、累积和分配交易范围的分析以及如何使用点-和图 (P&F) 图表以确定价格目标。 虽然本文只关注股票，但威科夫的方法可以应用于任何大型机构交易者经营的自由交易市场，包括商品、债券和货币。

进入市场的五步法

威科夫方法涉及选股和交易进入的五步法，可归纳如下：

1 确定市场的当前位置和可能的未来趋势。 市场是盘整还是趋势？ 您对市场结构、供需的分析是否表明了近期可能的方向？ 这种评估应该可以帮助您决定是否要进入市场，如果是，是做多还是做空。 在步骤 1 中使用主要市场指数的条形图和 P&F 图。

2 选择顺应趋势的个股。 在上升趋势中，选择强于市场的股票。 例如，寻找在反弹期间表现出比市场更大百分比上涨而在反应期间下跌幅度更小的股票。 在下降趋势中，做相反的事情——选择弱于市场的股票。 如果您不确定某个特定问题，请将其放下并转到下一个问题。 使用个股的条形图与步骤 2 中最相关的市场指数进行比较。

3 选择“原因”等于或超过您的最低目标的股票。 威科夫交易选择和管理的一个重要组成部分是他使用 P&F 预测为多头和空头交易确定价格目标的独特方法。 在威科夫的“因果”基本定律中，交易区间内的水平 P&F 计数代表原因，而随后的价格变动代表结果。 因此，如果您打算持有多头头寸，请选择正在增持或重新增持的股票，并已建立足够的理由来满足您的目标。 第 3 步依赖于个股 P&F 图表的使用。

4 确定股票的移动准备情况。 应用买入或卖出的九个测试（如下所述）。 例如，在长时间反弹后的交易区间内，九次卖出测试的证据是否表明大量供应正在进入市场并且可能需要空头头寸？ 或者在一个明显的累积交易区间内，九次购买测试是否表明供应已被成功吸收，如春季低成交量和该春季成交量更低的测试进一步证明的那样？ 第 4 步使用个股的条形图和 P&F 图。

5 用股票市场指数的转变来计时你的承诺。 四分之三或更多的个别问题与整体市场协调一致，因此您可以通过拥有整体市场的力量来提高成功交易的几率。 具体的 Wyckoff 原则可帮助您预测潜在的市场转向，包括价格行为特征的变化（例如在长期上升趋势后的最高成交量上出现最大的下降柱），以及 Wyckoff 三大定律的表现（见下文）。 设置好止损位，然后酌情追踪止损位，直到平仓为止。 在第 5 步中使用条形图和 P&F 图。

威科夫价格周期

根据 Wyckoff 的说法，可以通过对供需的详细分析来了解和预测市场，而供求可以通过研究价格行为、交易量和时间来确定。 作为经纪人，他能够观察主导特定问题的非常成功的个人和团体的活动； 因此，他能够通过使用他所谓的垂直（条形图）和图形（点数图）图表来破译这些大型利益集团的未来意图。 上图描绘了一个理想化的 Wyckoff 示意图，说明他如何概念化大型利益集团对牛市和熊市的准备和执行。 进入多头订单的时间是在价格加价或牛市（大量股票的积累）准备结束时，而发起空头头寸的时间是在价格下跌准备结束时。

威科夫三定律

威科夫方法是一种基于图表的方法，它基于影响分析的许多方面的三个基本“定律”。 这些包括确定市场和个股当前和潜在的未来方向偏差，选择最好的股票进行多头或空头交易，确定股票离开交易区间的准备情况，以及根据股票在某一趋势中的行为预测趋势中的价格目标。交易区间。 这些法则为每张图表的分析和每只股票的选择提供了信息。

1 供需规律 ...决定价格方向。 这一原则是威科夫交易和投资方法的核心。 当需求大于供应时，价格上涨，当供应大于需求时，价格下跌。 交易者/分析师可以通过比较价格和成交量条以及反弹和反应来研究供需之间的平衡。 这条法律看似简单； 学习准确评估条形图上的供求关系并理解供求模式的含义需要大量练习。

2 因果法则 ...通过衡量交易范围内出现的趋势的潜在范围，帮助交易者和投资者设定价格目标。 威科夫的“原因”可以通过点数图中的水平点数来衡量，而“效果”是与点数相对应的价格移动距离。 该法则的运作可以看作是交易区间内的积累或分布的力量，以及这种力量如何在随后的趋势或向上或向下运动中发挥作用。 点数图计数用于衡量原因并预测其潜在影响的程度。 （有关此法则的说明，请参见下面的“点数计数指南”。）

3 努力与结果的法则 ...提供近期趋势可能变化的预警。 成交量和价格之间的背离通常预示着价格趋势方向的变化。 例如，当大幅上涨后出现几个放量（努力）但窄幅价格柱，价格未能创出新高（很少或没有结果）时，这表明大利益正在卸货股票对趋势变化的预期。

交易区间分析

威科夫方法的一个目标是在建立头寸时改善市场时机，以预期存在有利回报/风险比的即将到来的走势。 交易区间 (TR) 是先前趋势（上升或下降）停止并且供需之间存在相对平衡的位置。 机构和其他大型专业利益集团在 TR 内增持（或分配）股票时为下一次牛市（或熊市）运动做准备。 在累积和分配 TR 中，复合人都在积极买卖——不同之处在于，在累积中，购买的股票数量多于卖出的数量，而在分配中，情况恰恰相反。 积累或分配的程度决定了随后从 TR 中展开的原因。

威科夫示意图

成功的 Wyckoff 分析师必须能够预测并正确判断 TR 的移动方向和幅度。 幸运的是，威科夫提供了经过时间考验的指导方针，用于识别和描述 TR 中的阶段和事件，这反过来又为估计后续趋势中的价格目标提供了基础。 这些概念在以下四个示意图中进行了说明； 两个描述了累积 TR 的常见变体，然后是两个分配 TR 的示例。

威科夫事件

• PS—初步支撑 ，大量买盘在长期下跌后开始提供明显支撑。 成交量增加和价差扩大，表明下跌趋势可能接近尾声。
• SC——抛售高潮 ，扩大的价差和抛售压力通常达到高潮，因为公众的大量或恐慌性抛售正在底部或附近被更大的专业利益所吸收。 通常价格会在 SC 中收于低点，反映出这些大型利益的购买。
• AR——自动反弹 ，这是因为强烈的抛售压力已经大大减弱。 一波购买潮很容易推高价格； 空头回补进一步加剧了这种情况。 这次反弹的高点将有助于确定增持 TR 的上限。
• ST—二级测试 ，其中价格重新访问 SC 区域以测试这些级别的供需平衡。 如果要确认底部，则随着市场接近 SC 区域的支撑，成交量和价差应该会显着缩小。 在一个 SC 之后有多个 ST 是很常见的。
• 测试 —— 大型运营商总是在整个 TR（例如，ST 和弹簧）和价格上涨期间的关键点测试市场供应。 如果在测试中出现大量供应，市场通常还没有准备好被标记。 一个 spring 之后通常会进行一个或多个测试； 成功的测试（表明价格将进一步上涨）通常会在成交量减少的情况下形成更高的低点。
• SOS——强势信号 ，价格上涨，价差扩大，成交量相对增加。 SOS 通常在春季之后发生，以验证分析师对先前行动的解释。
• LPS——最后支撑点 ，SOS 后回调或回调的低点。 支持 LPS 意味着回调到以前的阻力位，因为点差和成交量减少。 在某些图表上，可能有不止一个 LPS，尽管该术语表面上非常精确。
• BU—“备份” 。 这个术语是 Robert Evans 创造的一个丰富多彩的隐喻的简写，他是 1930 年代到 1960 年代威科夫方法的主要教师之一。 埃文斯将 SOS 类比为价格阻力的“跃过小溪”，而“回到小溪”既代表短期获利了结，也代表了对阻力区域附近额外供应的测试。 备份是在价格上涨之前的常见结构元素，可以采用多种形式，包括简单的回调或更高水平的新 TR。

A 阶段： 上面 Wyckoff 示意图中的 A 阶段标志着先前下降趋势的停止。 到目前为止，供应一直占主导地位。 初步支撑 (PS) 和销售高潮 (SC) 证明了供应即将减少。 这些事件在柱状图上通常非常明显，柱状图上的价差扩大和成交量放量表明大量股票从公众手中转移到大型专业利益集团手中。 一旦这些强烈的抛售压力得到缓解，通常会出现由机构对股票的需求和空头回补组成的自动反弹 (AR)。 在 SC 区域成功的二次测试 (ST) 将显示比以前更少的卖盘、价差缩小和成交量减少，通常止损于或高于与 SC 相同的价格水平。 如果 ST 低于 SC，则可以预期新低或长期盘整。 SC 和 ST 的低点以及 AR 的高点设定了 TR 的边界。 可以绘制水平线以帮助将注意力集中在市场行为上，如上面的两个吸筹示意图所示。

有时下降趋势可能结束时不那么剧烈，没有高潮的价格和成交量行动。 然而，总的来说，最好看到 PS、SC、AR 和 ST，因为它们不仅提供了更清晰的图表景观，而且还清楚地表明大型运营商已经明确开始增持。

在重新积累的 TR（发生在长期上升趋势中）中，代表 PS、SC 和 ST 的点在 A 阶段并不明显。相反，在这种情况下，A 阶段类似于分布中更常见的情况（见下文） ). 再积累 TR 中的 BE 阶段通常比初级积累基础中的那些持续时间更短，幅度更小。

B 阶段： 在 Wyckoffian 分析中，B 阶段的功能是为新的上升趋势“建立起因”（参见威科夫法则#2 – “因果关系”）。 在 B 阶段，机构和大型专业利益集团正在积累相对低价的库存，以期待下一次加价。 机构积累的过程可能需要很长时间（有时一年或更长时间），并且涉及以较低的价格购买股票并通过卖空来检查价格的上涨。 B阶段通常有多个ST，TR上边界有逆冲类型的动作。 总的来说，随着 TR 的发展，大股东是股票的净买家，目标是尽可能多地收购剩余的浮动供应。 机构买卖赋予交易区间特有的上下价格行为。

在 B 阶段的早期，价格波动往往很大，并伴随着高成交量。 然而，随着专业人士吸收供应，TR 内的下行交易量趋于减少。 当供应可能已经耗尽时，库存已准备好进入 C 阶段。

C 阶段： 在 Wyckoff 方法的 C 阶段，股票价格通过剩余供应的决定性测试，允许“聪明的钱”操作员确定股票是否准备好被标记。 如上所述，弹簧是价格低于 TR（在阶段 A 和 B 中建立）的支撑位，然后迅速反转并回到 TR。 这是熊市陷阱的一个例子，因为跌破支撑位似乎预示着下降趋势的恢复。 但实际上，这标志着新的上升趋势的开始，困住了迟到的卖家或空头。 在 Wyckoff 的方法中，以春季（或震荡）为代表的成功供应测试提供了高概率的交易机会。 低成交量弹簧（或震荡的低成交量测试）表明股票可能已准备好上涨，因此现在是开始至少部分多头头寸的好时机。

在弹簧或震荡后不久出现的强度信号 (SOS) 验证了分析。 然而，如累积示意图 #2 中所述，供应测试可以在 TR 中更高的位置进行，而无需弹簧或震荡； 发生这种情况时，C 相的识别可能具有挑战性。

阶段 D：如果我们的分析是正确的，那么应该遵循的是需求始终主导供应。 价差扩大和交易量增加的上涨模式 (SOS) 以及价差较小和交易量减少的反应 (LPS) 证明了这一点。 在 D 阶段，价格将至少移动到 TR 的顶部。 这一阶段的 LPS 通常是启动或增加盈利多头头寸的绝佳场所。

E 阶段：在 E 阶段，库存离开 TR，需求完全受控，涨价对每个人都是显而易见的。 挫折，例如震荡和更典型的反应，通常是短暂的。 新的、更高水平的 TR 包括大型运营商的获利了结和收购额外股份（“重新积累”）可以在阶段 E 的任何时间点发生。这些 TR 有时被称为通向更高水平的“垫脚石”价格目标。

供需分析

通过检查交易量和价格的变动，在条形图上分析供需是威科夫方法的核心支柱之一。 例如，价差较大的价格柱，收盘价远高于前几个柱的价格，并伴有高于平均水平的成交量，表明存在需求。 同样，价差较大的高成交量价格柱，收盘价远低于先前柱的低点，表明存在供应。 这些简单的例子掩盖了这种分析的微妙和细微差别的程度。 例如，标记和理解 Wyckoff 事件和交易区间阶段的含义，以及确定价格何时准备好上涨或下跌，主要基于对供求关系的正确评估。

上面描述的威科夫第一和第三定律（供给和需求以及努力与结果）体现了这一核心方法。 许多技术分析（和基本经济理论）的传统智慧接受供求规律的一个明显见解：当购买股票的需求在任何时候超过卖单时，价格将上涨到需求减少和/或供应增加以创造新的（暂时的）平衡。 反之亦然：当卖单（供应）在任何时候超过买单（需求）时，平衡将通过价格下跌（暂时）恢复到供需平衡的水平。

威科夫第三定律（努力与结果）涉及识别价量趋同和差异，以预测价格趋势的潜在转折点。 例如，当交易量（努力）和价格（结果）都大幅增加时，它们是和谐的，这表明需求可能会继续推动价格上涨。 然而，在某些情况下，成交量可能会增加，甚至可能大幅增加，但价格并没有跟随，收盘时仅产生边际变化。 如果我们在积累交易区间的支撑反应中观察到这种价量行为，这表明大量利益吸收了供应，并被认为是看涨的。 同样，在分销交易区间内价格上涨幅度很小的反弹中的巨大成交量表明股票无法反弹，因为存在大量供应，也来自大型机构。 上面 AAPL 图表中的几个反应说明了努力与结果的法则。

在这张 AAPL 图表中，我们可以在三种价格反应中观察到努力与结果的原则。 首先，我们看到价格在一些宽价差柱上下跌，而成交量增加。 这表明交易量（努力）与价格下降（结果）之间的和谐。 在第二个反应中，价格下跌幅度与反应 #1 相似，但价差较小且成交量较低，表明供应减少，这反过来表明至少有可能出现短期反弹。 在反应#3 中，波动幅度减小，但成交量增加。 换句话说，Effort 增加而 Result 减少，表明存在大量买家在预期涨势持续的情况下吸收供应。

九个买卖测试

三个威科夫定律为威科夫方法提供了一个宏观的基础，九个买卖测试是一组更窄的、具体的指导交易进入的原则。 这些测试有助于描绘交易区间何时接近尾声以及新的上升趋势（加价）或下降趋势（降价）即将开始。 换句话说，九个测试定义了市场上阻力最小的线。 下面列出了九个买入测试和九个卖出测试，包括应该使用哪种图表的参考。

• 威科夫购买 积累测试
• 下行价格目标已完成 – P&F 图表
• 初步支持，销售高潮，二次测试 - 条形图和 P&F 图
• 活动看涨（反弹时成交量增加，回调时成交量减少）——条形图
• 向下突破（即突破供给线或下降趋势线）——条形图或 P&F 图
• 更高的低点——条形图或 P&F 图
• 更高的高点——条形图或 P&F 图
• 股票强于市场（即，股票对反弹的反应比市场指数更敏感，对反应的抵抗力比市场指数更强）- 条形图
• 底部形成（水平价格线）——条形图或 P&F 图
• 如果触及初始止损，估计的上行利润潜力至少是损失的三倍——P&F 和条形图

• 测试 威科夫分销销售
• 上行目标已完成 – P&F 图表
• 活动看跌（反弹时成交量减少，反应时成交量增加）——条形图和 P&F 图
• 初步供应，购买高潮——条形图和 P&F 图
• 股票弱于市场（即，反应比市场反应更灵敏，反弹迟缓）——条形图
• 向上突破（即突破支撑线或上升趋势线）- 条形图或 P&F 图
• 更低的高点——条形图或 P&F 图
• 更低的低点 – 条形图或 P&F 图
• 牙冠形成（横向运动）——P&F 图
• 如果触及初始止损单，估计的下行利润潜力至少是风险的三倍——P&F 和条形图

（改编自 Pruden H (2007) 顶级交易的三项技能。新泽西州霍博肯：John Wiley & Sons, Inc.；第 136-37 页）

AAPL 示例中的下降趋势已初步支持 (PS)、销售高潮 (SC)、自动反弹 (AR) 和二次测试 (ST) 结束，这些组合满足测试 #2。 整个交易区间的成交量收缩，价格开始创出更高的高点和更高的低点——这表明尽管需求减少，但供应减少和吸收以及上行趋势容易。 一旦供应耗尽，价格可能会因需求低于预期而上涨。 这种活动是看涨的并且满足测试#3。 下行趋势和下行通道已被打破，价格在交易区间内盘整——测试 #4 得到满足。 2009 年 2 月至 4 月，AAPL 创出更高的高点和更高的低点，均强于市场。 这满足测试 #5、6 和 7。该股票已经花了六个月的时间进行盘整，并为未来的大幅上涨奠定了充分的基础。 基地已形成，满足测试#8。

请注意，测试 #1 和 #9 只能通过使用 P&F 图表来满足。 本文的以下部分将讨论交易范围内水平计数的准则。

结论

理查德·D·威科夫 (Richard D. Wyckoff) 在 20 世纪初的开创性工作围绕着这样一种认识，即股价趋势主要是由机构和其他大型运营商推动的，这些运营商操纵股价使其对自己有利。 今天许多专业交易员使用威科夫的方法，但他的总体方法仍未在散户交易员中广泛遵循，尽管他的教育努力旨在向公众传授“真正的游戏规则”。 尽管如此，他的选股和投资方法经受住了时间的考验，这在很大程度上是因为其彻底、系统和逻辑的结构可以识别高概率和高利润的交易。 这种方法所涉及的纪律允许投资者做出明智的交易决策，而不受情绪的影响。 使用 Wyckoff 的方法，人们可以利用大型“聪明钱”利益集团的意图来投资股票，而不是被市场误入歧途。 精通威科夫分析需要大量练习，但值得付出努力。

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