华友钴业的投资价值(华友钴业潜力)
东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评:业绩符合市场预期,镍冶炼产能释放预计贡献新增量》,本报告对华友钴业给出买入评级,认为其目标价位为132.20元,当前股价为83.94元,预期上涨幅度为57.49%。
华友钴业(603799)
投资要点
2022年H1归母净利润22.56亿元,同比+53.6%,符合市场预期。22H1公司营收310.18亿元,同比+117.01%;归母净利润22.56亿元,同比+53.6%;扣非净利润21.92亿元,同比+54.77%;22H1毛利率为19.22%,同比-1.35pct;销售净利率为9.75%,同比-0.96pct,符合市场预期。
Q2归母净利10.49亿元,受研发费用高增及资产减值影响环比略降。22Q2公司实现营收178.06亿元,同比+126.27%,环比+34.77%;归母净利润10.49亿元,同比+28.86%,环比-13.02%,扣非归母净利润10.02亿元,同比+32.31%,环比-15.75%。盈利能力方面,Q2毛利率为19.77%,同比-0.22pct,环比+1.31pct;归母净利率5.89%,同比-4.45pct,环比-3.24pct;Q2扣非净利率5.63%,同比-4pct,环比-3.38pct。受钴价下跌影响,Q2计提资产减值损失5.3亿元,且研发费用6.2亿元,环增181%。
三元前驱体满产满销,单吨盈利环比提升,产能释放加速。公司22H1生产前驱体3.69万吨(含自供),同比+26%,其中Q2我们预计出货2.2万吨,环比+47%,随着新增产能释放,全年出货有望达11-12万吨,实现翻倍增长。盈利方面,22H1单吨均价13.5万/吨(含税),单吨毛利1.37万/吨,环比+20%,按照华友新能源利润估算,我们测算22H1前驱体单吨净利0.55万元左右,环比+33%。产能方面,定增5万吨一期2.5万吨进入试产阶段,可转债5万吨、华浦二期2.5万吨顺利推进,广西10万吨一体化项目预计明年上半年建成,公司现有前驱体产能规划达32.5万吨,随着新增产能释放,公司23年出货有望翻倍增长。
正极材料出货3.8万吨,高镍占比提升至80%,超高镍实现万吨级出货。22H1生产正极材料3.83万吨,其中三元正极3.32万吨,同比+52%,钴酸锂5000吨以上,全年公司出货预计达8万吨,同增46%。22H1三元正极中高镍出货2.64万吨,占比80%,超高镍月产量达到3000吨+,22H19系超高镍材料销量1万吨+。盈利能力方面,成都巴莫净利润3.25亿,对应正极单吨净利润约0.98万元。产能方面,成都巴莫三期5万吨22上半年进入试产运营阶段,广西巴莫5万吨预计23上半年建成,我们预计22年底三元正极产能达到10万吨,23年有望翻倍增长。
盈利预测与投资评级:我们上修公司2022-2024年归母净利润至59.24/104.11/130.43亿元(原预期57.25/74.85/97.18亿元),同比增长52%/76%/25%,对应PE为21x/12x/10x,给予2023年20xPE,对应目标价132.2元,维持“买入”评级。
风险提示:上游原材料价格大幅波动,电动车销量不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.48%,其预测2022年度归属净利润为盈利57.31亿,根据现价换算的预测PE为17.9。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级17家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为125.04。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华友钴业(603799)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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