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金钱交易并非是犹太人的专业，中国人在这方面同样精明。

——安德烈·科斯托拉尼

江平 [纽约]

SAC资本管理

人民币升值的机会

Q你是如何预测到美元将对新兴国家货币贬值而不对欧元和日元贬值的？

经济理论告诉我们，一个国家的购买力越高，货币就应该越强。知道新兴国家的购买力转强的并不是我一个人，很多人都明白这个道理，但他们坚持了一段时间后，还是看不到这些国家货币走强，因此失去了信心。而我始终坚信虽然短期内有可能偏离，但一项资产在市场上的交易价格，长期应能反映其内在价值。

任何市场都有操纵和欺骗，人们会因此变得盲目和冲动，有时甚至因人为操纵，使市场价格和价值出现非常严重的偏离。但我坚信没有人能在所有时间愚弄所有人，价格总是会回归价值。

我预测美元贬值的时机早了一点，有段时间美元不仅没有贬值反而升值。但我在边打边退的过程中始终坚持自己的想法，坚信人民币一定会升值。因为我亲眼看到中国生产力的提高和购买力的增强，人民币升值只是一个时间问题。

由于我看得比别人远，所以经常出现先亏损后赚钱的情况。

Q你们交易频繁吗？

长线的投资、短线的交易都有。

刚到雷曼时，我设计的一些衍生品的交易期限从几个礼拜到一个月，后来做墨西哥货币实时交易时，几分钟几秒钟的交易都做。当时我有两个电话直通两个交易墨西哥货币的交易场所——芝加哥交易所及银行间交易市场，这时比的就是谁更眼疾手快，看到一边掉了，另一边还没有掉，就赶快把相应那边抛掉。

从几秒钟的交易、几个月的交易到现在设计20年到30年的交易，我都做。比如投资中国的房地产市场期限就可以是二三十年，中国的股票可以做10年。墨西哥货币，我进雷曼时看好，出来时还是看好，现在我还看好它。但相比其它新兴国家，墨西哥货币已有点过头。从目前的宏观角度看，投资者可以看好中国、阿根廷等国家，它们的复兴都是长期的，可以长期看好。当然，等到大家蜂拥而入的时候，我就该撤了。

Q你认为人民币升值会持续多久？

人民币升值目前是全世界的共识，我认为人民币目前还是被严重低估的，对中国和全世界最有利的、而且很有可能发生的事情是人民币调整到真正的价值——1:4 或者 1:3 甚至是 1:2。

“9·11”之前，我就判断美元对人民币会出现贬值，2025年美元对人民币将贬到极致，达到1:1。当然，现在看来这种情形不可能出现，这和中国的宏观决策有关。不过美元还会贬值，甚至有可能崩溃。一旦美元崩溃，兑人民币就不是1:1了，就如以前的卢布，兑换别的货币，后面要加好几个零。那时美国会出现疯狂印钞票、高通货膨胀等情况。

在正常的状况下，中美双方都会选择负责的策略。目前中国的策略是提高老百姓的工资收入。

为什么人民币要升值？做同样的事情，理应拿同样的钱，比如在中国和美国写软件，应该拿同样的钱，但是现在拿不到。要实现相同的收入，国家采取的策略有提高工资和人民币升值两种，现在中国高层次行业的工资增长非常快，这说明中国正走在正确的道路上。

另一方面，人民币升值过快，对中国国内很多行业是不利的，对美国也未必有利，对全球经济也会有负面影响。慢慢升值、有控制地升值对中国、美国，乃至全球经济都是有益的。

中国领导人看到了这一点，他们致力于通过提高居民购买力、鼓励消费、提高公民福利、保护环境、建设和谐社会来应对将来的局面。中国有很多非常好的经济学家和专家为决策者提供非常好的建议。

Q中国会不会重蹈日本的覆辙？

不会出现我当时预测的美元兑人民币1:1的情况。

Q有没有像日元那样先冲上去再猛然跌下来的可能？

由于中国政府控制得很好，所以会慢慢升，基本上不会出现猛然升到1:5然后迅速回落到1:7这样突然的情形。

人民币升值的第一步可能是达到跟港币1:1的区域，然后会调整一段时间，让港币和人民币接轨，因为一国可以有两制甚至三制，但不能有两币。现在已经有人提议人民币取代港币，等人民币升值到与港币1:1的时候，两币同升同降一段时间，逐步让人民币取代港币，

港币消失，时间可能是10年，也可能是15年。

Q在人民币升值过程中，有哪些机会呢？

虽然我个人做外汇市场，但现在再投资人民币是赚不了钱的。什么时候投资人民币能赚钱呢？就是在当初大家认为人民币还要贬值的时候，即黑市在1993年出现1:10和后来公开市场上1:8.8附近的那段时间，都能赚钱。

另外，在人民币利率高于美元利率时也能赚钱。比如你买一幢房子，一来房子本身会升值，二来租金收入高于贷款利息则更好。

我观察到绝大多数在外汇上夸夸其谈的人其实并没有赚到什么钱，他们并不真正理解外汇。大家都知道近些年日元升值很厉害，但在美元兑日元1:230以内买进日元是亏钱的。为什么？因为二十多年来日元利率比美元利率低很多。什么时候投资日元可以赚钱呢？是在上世纪60年代，1美元兑300-400日元而且日元利率比美元利率还高的时候，那时大家都认为日元没什么前途，需要更高的利率来接受它。80年代以后的日元只能做交易，不能投资。

因此，现在投资人民币是赚不到钱的。那么，投资人民币的机会在哪里呢？由于人民币被低估，中国的资产被低估，而中国老百姓的收入在增加，每年增加10%以上。此外，中国最宝贵的资源——劳动力也处在黄金时期，从勤劳朴实的低收入劳动力到高层次受过最好教育的人才都是非常丰富的。

由此可以看出，中国的基建、消费、房地产都有很好的机会，在中国投资金融资产、房地产等都是能赚钱的。

怎样能最充分利用人民币升值？就是去中国干一番事业。

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