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币圈百科阅读 3 2023-05-04 14:20:25

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转发该文，值得一读！

目前，公募基金的数量已经有7000多只，数量多、品种琳琅满目，选基难度非常高。大多数基金投资者，由于相对缺少投资经验，往往通过参考基金的业绩排名和基金评级来选基金，然而选基金只看这些是远远不够的。我们需要了解基金的风格、基金经理的投资框架，只有深入了解这些，才能研判出基金业绩在未来的可持续性。

普通投资者精力有限，与基金经理面对面沟通的机会更是很少，专注公募基金研究的专家在这方面就比较有优势了。

日前，小编特意邀请了国内专业基金研究机构—@猫头鹰基金研究院的投资总监矫健老师，为大家做了一场关于基金投资的答疑解惑。以下是小编整理的问答集锦，矫健老师的回答内容专业、详实，值得一读。

活动原帖地址：#基友访谈#国内最有价值的基金经理，有哪些？

大V介绍

猫头鹰基金研究院是国内专业的基金研究机构，对全市场3000多位基金经理进行了多维度的分析和评价，立足于做AI化的“中国的晨星中国的罗素”。针对中国的资本市场特点把握投资灵魂，以投资逻辑和持仓穿透作为基础的基金动态跟踪，使用领先的AI技术，在基金经理聚类、持仓穿透上有独特的研究和辅助决策体系。

投资理念

投资理念：以金融、管理的视角监督量化研究，以数据科学提升主观认识。

擅长领域：专注于公募基金研究，擅长量化与主观相结合。

子账户投资理念：

【猫头鹰精选阿尔法】：积极策略，至少月度调仓，目标长期年化收益率12%，目标长期跑赢沪深300年化8%。

【猫头鹰陪伴8090】：本组合力争通过大类知产配置和基金调整，在牛市中努力抓住股票上涨机会，在熊市和震荡市中守住净值，减少回撤损失。

【猫头鹰安心钱生钱】：本组合通过猫头鹰资产配置模型和择时模型，配置不同风险收益特征的债券类基金，投资目标为力争获得年化6-7%的收益，并把回撤控制到3%以内。

【猫头鹰安盈宝】：稳健策略，投资目标为年化7%-10%的收益，最大回撤3%。

精选问答

HCK1948:矫健老师您好，A股长期在3000点来回拉锯震荡，长期说是估值底部价值区间但是持续度比较差，任何的板块行情并没有持续发酵的走势行情出现，您觉得2020年的行情配置哪些板块的资产更为安全靠谱，上涨空间巨大呢？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！虽然今年才过去一个季度，市场已经发生了很大变化。疫情改变了市场节奏，也改变了大家对于经济和政策的预期。我们的投资策略也积极应对，当前组合整体呈现出低估值特征、价值成长风格、基建地产方向。我们在积极关注海外疫情控制情况、外需恢复情况、国内复工后经济数据、国内财政和货币政策具体落地进展，并根据边际变化情况适时调整组合。

HCK1948:矫健老师您好，看到您实盘里面配置比较分散，均衡灵活的投资风格确实不错，不知道您对于QDII基金产品如何看待的呢？近期随着疫情的蔓延，股市出现了回落调整，现在是否可以介入投资配置呢？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！QDII产品对于FOF组合起到了很好的市场分散效果，是我们很关注的一类资产。前期美股因流动性危机大跌后，我们择机配置了交银中证海外中国互联网这只QDII基金，主要是考虑到主营业务在国内的互联网中概股被美股暴跌错杀，可以参与超跌反弹，取得了不错的效果。

当前影响市场的主要因素是海外疫情和国内政策。我们认为不必过于悲观，毕竟指数在2700-2800位置，整体估值不高。区别于去年的市场表现为整体估值提升，今年更多是结构性行情，无论年初的科技成长，还是近期的医药消费和基建，我们认为把握结构性机会是更重要的。对于基金选择，我们近期加仓了重点配置在基建产业链的基金，以及地产ETF基金。

基民wDtQIS:矫健老师您好，您的实盘里面配置的基金产品是更看重配置还是更为看重操作择时能力呢？对于配置跟操作您更偏向于哪种投资方式呢？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！我理解您的问题是，猫头鹰的实盘组合调仓频率高不高。我们有中长期配置的组合，比如猫头鹰精选阿尔法组合，这是一个类指数增强策略的纯权益组合，投资思路是精选五只alpha能力强且持续的基金产品，且搭配以一定的价值风格和beta能力。

而像猫头鹰陪伴8090组合，这个组合定位为全天候组合，希望通过大类资产配置和主动择时，在熊市中守住净值，牛市中抓住权益向上的机会，实现在熊市和牛市都有安心回报。对于这类组合组合，我们会积极应对市场变化，去调整股债比例、以及权益类、债券类基金的配置，所以主动择时操作就比较多。

基民EnBaQc:矫健老师您好，作为投资小白来说选择基金比较困难，一般都是看重过往的业绩跟基金经理管理基金的时限长度，您觉得如何挑选到当年优秀的基金产品呢？您会追逐去年明星的基金产品去配置吗？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！我们认为基金投资要把握三个1/3:历史业绩1/3，当前持仓1/3，未来市场判断1/3。

研究基金经理的历史业绩和持仓分析，以及季报、年报、公开发言和调研，我们可以把握基金经理的投资理念和方法，对他的选股能力、行业能力、资产配置能力、交易能力等形成整体判断。

根据他的当前持仓和他对当前市场的看法和行业观点，我们可以掌握他当下的组合配置和变化方向。

再结合我们对未来市场的策略，包括资产配置、市场方向、风格、行业配置等，我们再有针对性地去选择基金。

做好这三点，我们觉得就是比较科学的基金投资。

基民pebWf8:矫健老师您好，现在市场上的基金品种很多，投资也更加的细分化，您选择基金产品的是选择基金经理的能力还是选择基金产品本身的组合配置策略呢？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！基金经理的能力和基金产品本身的策略都是我们在做基金组合投资中看重和需要把握的。

简单来讲，当我们对未来市场有方向性判断的时候，明确看好某个投资方向，比如我们现在看好地产，我们在组合中直接配置地产ETF基金；如果我们看好5G、半导体、消费电子，我们会在擅长科技投资的基金经理中选择。

当我们对未来没有明确判断，但认为权益市场有趋势性或结构性机会，我们就考虑配置基金经理综合能力强的基金，让基金经理来帮我们做资产配置。

caoyuejin:您认为当前海外疫情发酵背景下，我们如何做好资产配置？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！面对这种突然的黑天鹅带来的巨大不确定性，应首先考虑降低资产配置中的风险资产比例。我们在2月初就降低了组合中权益类基金的占比，并且把组合基金风格调整为价值型风格。

当前，资产配置一方面是要看海外疫情的变化。欧美新增病例是不是拐头了？新兴市场国家是不是处于新的疫情爆发期？这些都有助于我们判断疫情究竟能不能快速控制住，因为短期冲击和持续冲击对经济活动的影响是不同的，如果疫情不能快速解决，海外需求受到抑制，，国内相关产业链就会面临需求不足，这又会带来就业和消费等一系列问题。

另一方面，也要密切关注国内逆周期政策的具体落地力度，帮助我们判断未来经济运行的可能状态。

这些因素都会综合影响到我们的资产配置。

wyb1398:请问如何管理投资基金的风格一致性问题？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！我理解您是想问基金经理风格漂移怎么办。这在A股基金经理中确实是个很常见的现象，我们做的历史数据统计发现大多数基金经理都会或多或少有风格漂移。

我的建议是，如果您有非常明确看好的行业，如科技、医药，您可以选择行业主题基金，这类基金一般不会发生风格漂移；如果您看好创业板或大盘蓝筹，可以直接买创业板50ETF或上证50ETF，指数基金是非常精确的投资工具。

如果没有明确看好的方向，又要配置主动权益型基金，希望基金经理的风格不漂移，您可以参考猫头鹰的几个基金组合配置的基金，都是经过我们定量研究和定性调研之后选出的，基金经理风格一致性好。

caoyuejin:请问您认为资产配置模型对投资最大的帮助是什么？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！资产配置是主要的收益来源之一，即使没有模型也要做资产配置，但有模型也未必一定做好资产配置，要理解资产配置背后的逻辑以及适用条件。事实上有不同的资产配置模型，不同的模型能够从数据、历史的视角提供一个投资框架参考，让我们的投资行为有一致的依据，并且在一定的情况下能够规范投资行为、约束投资纪律，从而避免在市场出现较大变化的时候做出没有依据的投资判断，不至于每次市场发生变化的时候拍脑袋决策。也可以在市场出现一定变化的时候起到提醒作用。

caoyuejin:权益市场大家风声鹤唳，但是也有人觉得估值具有吸引力，您如何看？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！权益市场从整体估值看确实不高，关键是前景如何，而这又取决于经济基本面、流动性、政策等多方面因素。我们在年初对今年市场做展望的时候就认为，2020不同于2019年，权益市场没有整体估值提升带来的赚钱效应，但有结构性机会，所以仓位不是关键，结构才是。具体操作您可以参考“猫头鹰陪伴8090”的一些配置思路，希望对您有所帮助。

cypresses:矫健老师您好！在近期大市持续震荡下，如果想以稳健为主，近期可以考虑定投哪个板块的基金呢？您是否看好医疗板块和新基建呢？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！稳健为主的话可以考虑重仓配置在基建相关行业的基金，具体可以参考“猫头鹰陪伴8090”近期调仓的配置，希望对您有所帮助。

医疗是长期看好的方向，但板块中一些细分行业如医疗服务、创新药的估值很贵。

新基建是个很大的范畴，包含七个领域，我们认为投资还是要落实到具体标的，具体问题具体分析，不建议盲目参与主题投资。

ygy1898:您认为今年全球是否会出现低利率环境？这种环境如何影响股票资产？

猫头鹰基金研究院：谢谢您的提问！全球已经处于低利率、甚至负利率环境，国内利率也一直在往下走。低利率环境有利于股票资产提升估值，但股票资产的决定因素是多样和复杂的。比如尽管低利率环境对提升估值有利，但是风险偏好是否因为大家担心经济问题而下降？企业盈利到底会因为疫情因素等原因下降多少？这些问题要进行一个系统性的回答，才能获得一个更可靠的答案。

基民gEQVeA:所谓的“微笑曲线”把人带到了基金定投必赢的投资“误区”，我个人觉得选好基金才是第一要务。

猫头鹰基金研究院：基金定投必赢有一个前提条件，就是选的基金和基金经理在长期而言有战胜市场或者说固定收益的能力。如果你投资一个跳来跳去风格不稳定选股也不行的基金，当然定投也没有用。但是，因为市场是波动的，股票基金的仓位和偏股型基金都是有较高的权益投资下限，那么市场的剧烈波动必定同样影响到即使是优秀基金经理的净值，而定投能够很好地降低这样的波动，在选取基金较好的情况下，熨平波动，更好的稳定投资心理，享受更理想的收益曲线。

我定要成长：老师您好，现在的基金经理这么多该在哪些方面选择优秀的基金经理呢？

猫头鹰基金研究院：优秀有很多方面，猫头鹰基金研究院的数据库从各种维度来衡量基金经理的特点，往往。其实即使是优秀的基金经理也很难擅长各类市场，也很难擅长各个行业和各个风格。但不同市场的适应能力，如牛市、熊市、震荡市中都有明显超越同类基金表现；有在更多的行业具有选股能力；在行业判断上能够领先市场；或者在特定的一类行业，如医药、消费、科技有突出能力；或者在特定的一类风格，如价值小盘，坚持并能够持续实现超额收益，等等，都是优秀基金经理的品质。但不是说他优秀就一定表现好，刚好某一个阶段或行业不适合他，也会有不理想的表现。

基民BCfjul:矫健老师您好！公募指数增强基金的超额收益看起来非常有限，您觉得有什么优秀的指数增强基金可以配置？应该按照什么节奏配置呢？

猫头鹰基金研究院：指数增强顾名思义是在指数基础上的增强，一般而言是有所谓的跟踪误差限制的，也就是说一般都会定格满仓配置，因此确实应该用超额收益来衡量，但要记得用他对标的指数来衡量他的能力，如沪深300增强就是相对沪深300的，不能跟中证500来比较。如果配置指数增强基金，在跟踪误差较小的时候又能够实现一定的超额收益就不错，如果一直能够获得超额收益较很优秀了，说明模型非常全面。这类基金适合定投。

财源到手：矫健经理，我有三问一问是从2千6点右到三千三点右上下振动怎操作二问人民汇率从从6.5左到7点2右你有什么看法三问股汇和利率都跌怎样持有小散才能有最大的收益？

猫头鹰基金研究院：你这几个问题很难回答，但确实是有一部分基金经理非常适合在震荡市中获得超额收益，选择这类基金就是将震荡区间的操作留给基金经理，他们既可能通过选择个股来抵御震荡，也可能通过调仓和结构变化来从震荡中获益。我不是汇率专家，但是历史上人民币大幅贬值是不利于包括股票在内的人民币资产的。利率跌有利于股票提估值，但是人民币贬值不利于股市，同时发生建议等待。

鹿厂老张：矫健老师您好。您的子账号猫头鹰精选阿尔法】：目标长期年化收益率12%，目标长期跑赢沪深300年化8%。请问长期是多久？在我的记忆中，公募基金平均长期收益率大体上是13%左右，请问老师，该子账号与一只优质基金有什么明显不同？

猫头鹰基金研究院：你好。公募基金的平均长期收益率没有13%这么高。按照5年以上的基金产品，如果是一个基金经理管理的话，达到15%就是非常优秀了。精选阿尔法顾名思义就是从猫头鹰基金研究院的数据库中通过alpha筛选器来筛选出一批alpha稳定的基金经理，要非常慎重选择，才能达到我们的目标，我们期待能够创造长期价值。一般意义上，长期应该是3年以上的时间维度，1年时间维度不算是长期。

基民hyAONQ:矫健老师您好，您的账户猫头鹰精选阿尔法目标长期跑赢沪深300年化8%，也就是说您觉得在当下的投资环境，更注重相对收益率比绝对收益率是更好的一种投资心态对吗？

猫头鹰基金研究院：谢谢。取决于你想要的是绝对收益还是相对收益，相对收益能够长期伴随市场成长，但也要忍受波动，甚至要忍受剧烈波动。绝对收益就是跟债券或者贷款利率相比较，获得理想的超越一定固定收益比率的收益率。当下的投资环境跟绝对收益和相对收益无关，但显然相对收益任何时候都应该在市场中投资，而绝对收益是要规避某一阶段的不确定性的。这一点也跟绝对收益的时间周期有关。

fskym:您好，很多投资者不能控制自己的情绪，一涨就看4000点，一跌就看2000点，在投资过程中应该如何操作来控制不稳定的心态？有人说仓位代表对后市的看法，在2800点附近，您现在的仓位多少？重点配置了什么类型基金？

猫头鹰基金研究院：你好，这是投资者的常态，人们都在恐惧和贪婪之中徘徊，不稳定的心态和投资行为是人性的一部分。美国市场也有这种情况，如果你看到特斯拉的股价一个月多一点的时间如何从980跌倒360再反弹到700多，就理解我的意思了。仓位确实代表看法，但不绝对，很多股票十年没涨，很多牛股十年十倍，选择股票和基金的阿尔法，能够对冲一定的市场风险。具体仓位和基金请您关注我们猫头鹰基金研究院的投资组合。

活期通：最近北向资金再次大幅流入，您是如何看这现象？在下跌过程中加仓是极大考验人的本性，您是如何看股市未来的走势？在最近的下跌过程中，您是如何操作？

猫头鹰基金研究院：谢谢。观察北向资金是一个很好的习惯，总的而言，北上基金代表了有国际比较的一部分价值投资者，他们对股票价值的判断比情绪化的散户相对准确些。北上流入，一般说明两个问题，一是海外市场情绪有稳定的趋势，二是股票市场出现了价值投资者喜欢的低价格。我们有具体投资纪律和方法。市场判断不是我们的强项，但如果要判断的话，短期不上不下可能性大一些。

股友kbT:您好，历史数据显示，2800点附近买入优质基金绝大概率是赚钱的，而且比较暴利。放的时间长点看，净值的大趋势是线性增长的，小波动才是由当时的指数波动决定的，这就完美解释了基金经理是赚了好企业的钱而不是主要靠市场波动赚钱，请问您在选择基金上，最着重看那些方面？

猫头鹰基金研究院：谢谢。尽管历史不代表未来，但是您的说法大体上是正确的。但是净值的大趋势也不可能是线性成长的，即使是优秀的基金经理，做逆向投资选择一个投资标的，短期受到市场冲击也是正常的，但是只要他们挖掘了好企业，就能够创造很大价值。因此答案也很明了，他们挖掘优秀企业的能力且在合适位置进行买卖，肯定是重要的品质。

巴黎玫瑰：矫健老师，基金经理长期的业绩都是跑赢指数的，如果做稳健投资组合，可能跑不赢指数。所以本人更希望寻找相对激进的品种，愿意承担稍微更大点的风险博取更大一些的收益。如果去买投资于银行等特大蓝筹的基金，浪费了基金这个好战场了。寻找绩优基金经理不难，选中未来主题才是难度比较大的问题，对于目前市场比较热门的科技基金和医药基金请问您怎么看？

猫头鹰基金研究院：谢谢。我不这么看啊，选择优秀基金经理很难啊，历史未必代表未来，要看到真正优秀的投资方法，并且和基金经理的投资能力相一致，才能创造价值。特大蓝筹在严重低估时候也有价值，未必就是浪费了市场。另外，选择主题、风格和行业方向是很难，这本质是判断和策略问题。市场上热门的基金往往是因为短期动量比较好，也就是冲的比较猛，全面的一类基金整体表现好，说明市场在这个阶段偏好这个风格或行业。但是参与热门不容易，如果你买入之后不热门了呢？要了解背后的逻辑的合理性和持续性。

股友tx7nAP:矫健老师您好，我觉得投资债券基金是资产配置中必不可少的一部分，因为债券市场牛长熊短，而且根据历史统计，绝大部分债券基金年化都是正收益，还有，当市场出现系统性风险的时候，债券基金的基金经理可以把手里的长期债换成短期债以此来规避市场出现的系统性风险，一旦到了牛市，基金经理可以把短期债换成长期债来享受收益，所以我个人觉得投资债券基金选择定投长期持有是不错的选择，您同意吗？

猫头鹰基金研究院：你好，债券基金尽管有时候波动也不小，但是债券基金往往不像股票基金那样强调定投的效果好。另外，如何判断短债换长债的专业难度其实是不小的。

基民Z8afiT:矫健老师好，当前疫情形势仍很严重，这波下跌行情已把我基金20%的盈利全部归零，最近股市上窜下跳，你认为底部区域确认了吗？科技基金还能坚持持有吗？

猫头鹰基金研究院：你好。底部区域是否确认，只有市场真的企稳后，回头看才知道。我只能说仍旧需要偏震荡防御的思路在进行基金投资。是否应该持有，取决于您持有的科技基金经理的能力，疫情不会影响科学进步吧？对不对？所以核心是发现好的企业的能力。

ygg88dfcf:你好，现在大家都在使用估值来进行买卖，请问这到底科学不科学呢？或者有有其它更小白的方法吗？

猫头鹰基金研究院：你好，估值有合理性，我们分析基金经理也会看他们喜欢买入高估值股票还是低估值股票，但问题是用什么样的估值方法才是合理的？是否具有判断估值的能力呢？有些公司基本面在变差，他看起来跌的越来越便宜，但是等看到报表才发现，因为业绩做不到，其实很贵。

阡陌之旅：你好！我想买基金，能推荐一下新基金吗？

猫头鹰基金研究院：谢谢，为何要买新基金？为何不是申购能够持续创造alpha的老基金呢？我想只是销售渠道喜欢卖新基金吧，对于一个优秀的基金经理而言，不会厚此薄彼，甚至新基金因为发行期和建仓期的原因，反而不如老基金表现好呢。