债券基金的投资风险(债券基金的投资风险有)
债市潜在风险点梳理——债市交易日记
同业业务监管收紧的风险。近期披露的部分债券基金招募说明书显示,在投资范围中,AA+信用债占信用资产的比例不超过20%,而此前这一标准多为“不高于50%”。并且目前新批复的债券基金投资信用评级为AAA的信用债才可使用杠杆。这些限制只是针对新发债券基金。再叠加2月18日银保监会和央行发布的《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》中提升了银行投资3个月以上存单和二级资本债权重。可以看出同业监管和同业杠杆监管边际上在收紧。
相比于2017年金融去杠杆,当下的同业监管收紧程度要温和不少。但对于未来是否还会出台同业监管政策,这对债市来说依然是需要关注的风险点。3月底以来GC007与DR007利差中枢边际走阔,流动性分层。3月以来GC007-DR007利差中枢为69bp,这要较2月中枢抬升37bp。而2月资金面反而比3月更紧,照理3月流动性分层程度会较2月缓和。因而我们认为GC007-DR007利差中枢上行,或许与同业业务“标准”抬升有关。GC007-DR007利差上行能一定程度起到抑制非银加杠杆的效果。接下来继续观察流动性分层的变化。
地产加快恢复的风险。3月地产销售面积同比涨幅扩大,30大中城市地产销售面积同比增速为45%,同比涨幅较2月扩大13个百分点。这其中有基数的原因。从环比来看,3月30大中城市地产销售面积环比增速为33.3%,较2月回落10个百分点。房地产销售仍在平稳改善,但尚未出现持续加速改善。当前房企拿地和新开工意愿也处于低位。但是在前期政策持续放松,叠加居民对未来房价预期提升的背景下,地产销售不能排除加快恢复的可能性。
如果地产加快恢复,债市将上修经济的预期。并且地产恢复加快将带动资金流向实体经济增加,央行也可能随行就市引导资金面收紧,从而会对债市造成风险。
4月政治局会议是否会释放政策发力提速的信号。疫情防控优化后,1-2月经济出现快速回升。但是3月经济恢复速度边际放缓,3月制造业PMI较2月小幅回落。我们预计1季度实际GDP增速或将在4%左右。对于一季度经济成绩单,以及经济恢复速度边际放缓的情况,4月政治局会议将如何看待,是否会释放政策发力提速的信号。这也是需要关注的债市风险点。
风险提示:经济超预期,货币政策收紧超预期,通胀超预期。
本文源自券商研报精选
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