九州通投资报告

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出品｜睿蓝财讯

摘要：九州通是医药流通、物流服务及医疗健康头部公司，市值251.84亿元；创始人刘宝林、刘树林、刘兆年持股31.50%、7.57%和6.87%，特殊投资人王琦的“狮龙国际（香港）”持股11.41%。两位创始人已退出管理层，刘宝林之子刘攀登已出任副董事长。核心业务医药分销与供应链服务、总代总销与工业自产，经营品规47.85万个，覆盖了8100多家医院。2020年收入1108亿元，净利润30.75亿元。对标公司是收入880亿美元的北美第一大医药商“麦克森”，及收入1795亿美元的美国最大药品批发商“美源伯根”。

九州通医药流通、物流服务及医疗健康头部公司，中国最大三家医药商业流通企业之一。业务包括商业分销业务、总代总销及自产业务、零售业务、物流供应链业务、医疗健康与技术增值服务。

控制人：创始人及股东、团队、一致行动人，刘宝林、刘树林与刘兆年

（一）创始人及股东：

三个创始人刘宝林、刘树林、刘兆年是兄弟关系，刘宝林三兄弟通过控制的“楚昌投资集团”持股5.45%、“上海弘康”持股21.85%、“北京点金”持股5.48%，及持股3.39%的“楚昌投资－海通证券－19 楚 昌 EB01 担保及信托财产专户”、持股3.20%的“楚昌投资－海通证券－19 楚昌 EB02 担保及信托财产专户”，及持股6.65%的“中山广银”，实际控制股份46.02%及构成一致行动人。

刘宝林控制上海弘康90%股、武汉楚昌51.34%、中山广银42.52%、北京点金56%；刘树林持股中山广银47.37%、北京点金24%、武汉楚昌25.85%；刘兆年持股上海弘康10%、武汉楚昌22.81%、中山广银10.11%和北京点金20%。进一步穿透，刘宝林持股31.50%，刘树林持股7.57%，刘兆年持股6.87%。

持股11.41%的第二大股东狮龙国际（香港）公司，注册于维尔京群岛，最终控制人是现任九州通董事王琦，他在2007年以4.63亿元成本获得。

（二）团队及持股：

2020年，创始人刘宝林、刘树林退出董事会后任名誉董事长和副董事长，刘长云任董事长，刘攀登、刘兆年、龚翼华任副董事长，刘义常、吴雪松、王琦任董事。刘攀登是刘宝林之子。

董事长刘长云是法学博士，外部聘请的职业经理人，曾在“三一重工”和“湖北新利恒工程公司”从事法务、风控工作，2017年进入九州通。

九州通进行过两次员工持股计划股权激励，数量9289.02万股，员工4690人次。

主营业务：分销、总代理与自产业务、零售、三方物流，医疗健康与技术服务

2010-2020年，九州通收入由211.85亿元增长至1108.60亿元，净利润由3.60亿元增长至30.75 亿元，连续10年复合增长率【1】为24%。

业务包括医药分销与供应链服务、总代总销与工业自产、数字零售、数字物流与供应链解决方案、医疗健康与技术增值服务，对应2020年收入946.30亿元、135.26亿元、20.31亿元、3.05亿元、3.28亿元，收入贡献比85.36%、12.20%、1.83%、0.27%、0.30%。

公司经营品规数为47.85万个，其中中西成药品6.02万个，器械品25.52万个，中药品9.23万个。

（一）分销业务 ：

2020年，医药分销与供应链服务收入946.30亿元，收入贡献比85.36%。

2021年H1，实现收入539.37亿、同比增长 22.19%，毛利率7.45%。

九州通处于医药产业链的流通中间环节，在实现内部业务系统、财务系统和物流系统互联互通的基础上，自主研发出智药通App，为上下游客户提供数字化供应链服务，“智药通平台”有效供应商为2328家。

（二）总代总销与自产业务：

2020年总代总销与工业自产收入135.26亿元，收入贡献比12.20%。

2021年H1，实现收入66.85亿元、同比增长14.00%，毛利率 13.02%。

1、总代总销药品1340个，医疗器械307个。

2、自产业务方面：西药以旗下“京丰制药”的抗生素系列、糖尿病系列和心脑血管系列药品为主；中药以旗下“九信中药”为平台，以安心中药为核心，拥有“九信”、“九州天润”、“金贵德济堂”、“真仁堂”，7116个品规；药品和医疗器械有“美体康”和“九州通用”两个品牌。

（三）零售业务：

2020年数字零售收入20.31亿元，收入贡献比1.83%。

2021年H1，收入9.19亿元。好药师零售药店4322家，直营店237家，加盟店4085家；

公司推出了“万店联盟计划”，2021年第三季度签约门店3237家。

（四）三方物流业务：

2020年物流业务收入3.05亿元，收入贡献比0.27%。

2021年H1，收入2.62 亿元。公司是中国规模最大医药供应链服务平台，包括137座仓、518 个冷库。

（五）医疗健康与技术增值服务：

2020年，医疗健康与技术增值服务收入3.28亿元，收入贡献比0.30%；

2021年H1医疗健康与技术服务收入 1.32 亿元。

可比公司：上海医药、华东医药、国药股份、华润医药，对标麦克森、美源伯根

九州通2020年实现营业收入1108.60亿元；第一名为上海医药【2】，实现收入1919.09亿元，九州通位列医药流通行业第二；

全球对标公司是“麦克森(Mckesson)”【3】和“美源伯根（AmerisourceBergen）”【4】。“麦克森”是北美第一大医药批发商，2020年收入880亿美元、销售利润38.62亿美元；“美源伯根”由美源健康(Amerisource Health)和伯根布鲁斯威格(Bergen Brunswig)合并而成，是美国最大药品批发商，2020年收入1795.89 亿美元。

中国市场可比公司是华东医药【5】、上海医药、国药股份【6】、华润医药【7】。

注解与参考：

【1】复合增长率：一项投资在特定时期内的年度增长率

【2】上海医药：上海证券交易所上市公司，代码：601607.SH

【3】麦克森：纽约证券交易所上市公司，代码：MCK.N

【4】美源伯根：纽约证券交易所上市公司，代码：ABC.N

【5】华东医药：深圳证券交易所上市公司，代码：000963.SZ

【6】国药股份：上海证券交易所上市公司，代码：600511.SH

【7】华润医药：香港交易所上市公司，代码：3320.HK

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）

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标签： 刘兆年持股 上海医药 物流业务