股票和债券融资由于投资银行介入(股票和债券融资由于投资银行介入其中)

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中国基金报记者 方丽

消费喜迎“双11”，投资喜迎a股大涨。

受到多重利好因素影响，a股11日大幅跳空高开，资金积极进场助推核心资产反弹，地产、金融全线走强。截至收盘，上证指数涨1.69%报3087.29?点，午后最高冲至3118点；深证成指涨2.12%，创业板指涨2.04%。

万得全A全天放量成交1.22万亿元，环比大幅放量近4000亿元；北向资金午后加速回补仓位，全天大幅扫货146.66亿元，创年内次高。

板块方面，a股呈现普涨行情，地产链表现最为突出，房地产、建材和家电涨幅较大，而前期反弹较多的计算机和医药有所下跌。

对此，基金君第一时间联系到华夏基金、博时基金、平安基金、银华基金、南方基金、诺德基金、大成基金、诺安基金、创金合信基金、前海开源、西部利得、永赢基金、国泰基金、恒生前海等15家基金公司，这些公司认为，美国通胀同比回落速度快于市场预期、疫情防控措施调整、央行支持民营企业债券融资工具正加速落地等利好因素共振，促使a股反弹。

谈及后市，不少基金公司认为，a股和港股有望保持震荡向上的趋势，当前仍是长期布局的重要窗口期。

利好因素共振促使A股反弹

究竟什么引发了a股大涨？其实大涨原因早被市场了解，美国通胀同比回落速度快于市场预期、国家卫健委发布关于优化新冠肺炎疫情防控措施的通知、央行支持民营企业债券融资工具（“第二支箭”）正加速落地等利好因素共振，促使a股反弹。

“周五的反弹主要得益于两个利好的叠加。” 诺德基金基金经理谢屹表示，首先，美国方面通胀逐步回落，以及增长逐步陷入衰退，使得美联储加息的力度和幅度都会减小。Q4大概率就是本轮加息周期的拐点。其次，从国内形势来看，防控措施逐步调整，这极大的提振了经济复苏的预期。看到明年，复苏会是主导a股市场的主要因素，市场大概率会跟随经济的复苏出现显著的回暖。

谈及a股反弹原因，?华夏基金表示，最新美国通胀同比回落速度快于市场预期，特别是核心通胀环比增速显著回落，12月加息50BP较为确定，终点利率大概率也会有所调降，市场对美联储政策的紧缩担忧缓和，美元指数回落，人民币大幅升值，风险资产价格全线走强；

国内方面，国家卫健委发布关于优化新冠肺炎疫情防控措施的通知，防控工作将会更加科学、精准；地产政策暖风频吹，交易商协会推进并扩大民营企业债券融资支持工具，多家民营房企债券融资项目正在推进。

华夏基金表示，今年压制市场的主要因素，包括海外流动性和国内基本面等，均有较为明显的情绪修复，带动指数及相关板块出现大幅反弹。场内投资者风险偏好正在回升，场外资金加速入场，a股市场在底部明确后，右侧信号也基本确认。

博时基金则表示，当地时间周四，美国公布的10月份CPI数据超预期下行，市场预期美联储后续将放缓加息步伐，隔夜美股大涨，三大股指均创2020年4月以来最大单日涨幅，外围高涨的市场情绪一定程度上提振了a股；并且11日发布的进一步优化防控工作的二十条措施，让市场对经济好转的预期进一步加强；叠加11日北向资金大幅净流入超百亿元，也有利于提振市场信心。在以上因素的综合作用下，11日a股大幅上行。

平安基金表示，市场大涨主要受到多重利好影响：一是美国通胀数据呈现缓和，外围货币紧缩政策有望尽快转向；二是房地产政策频出利好，房地产融资有望回归常态；三是防疫新政二十条出台，前期持续受损于疫情的消费出行等板块迎来修复契机。

银华基金研究部表示，a股11日大幅上涨，各大宽基指数均实现较大涨幅，主要影响因素包括：

第一、11月10日中共中央政治局常务委员会召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11日二十条优化措施发布，其中主要调整包括密切接触者、入境人员的隔离由“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，不再判定密接的密接，明确入境人员阳性判定标准为核酸检测Ct值<35，并且对“一刀切”和“层层加码”也加强整治力度。防疫政策的优化力度较大，整体好于市场预期，对于未来经济修复也较为有利。

第二、周四公布的10月美国通胀数据大幅低于市场预期，核心通胀同环比明显下降，美债利率大幅走低至3.9%下方，美元也回落至108以下，美股标普500指数大涨5.5%，纳斯达克指数大涨7.4%，CME利率期货隐含的加息预期终点从5%降至4.75%。受此影响，全球市场风险偏好快速上升，a股早盘大幅高开。

第三、央行支持民营企业债券融资工具（“第二支箭”）正加速落地。11月10日晚间，交易商协会公布，已受理部分某大型房企200亿元储架式注册发行，中债信用增进公司同步受理企业增信业务意向。前期地产支持政策更集中于需求侧，当前对企业信用风险化解的支持政策，反映政策逐渐从供给侧发力，地产链条今日整体涨幅居前。

谈及大涨原因，南方基金表示，第一、美国10月通胀数据超预期回落，强化加息放缓预期，美元指数和美债收益率下降，对非美货币和权益市场形成明显的提振作用，隔夜美股大涨，人民币相对美元升值，带动11日a股大幅上涨。

第二、中央政治局会议研究部署进一步优化防控工作，11日发布疫情防控措施优化二十条，向市场传递积极信号。

第三、民企债券融资支持工具延期并扩容，改善市场对房地产产业链预期。受此提振，房地产产业链近期表现整体亮眼。

上海某大型公募基金公司相关人士表示，11日市场高开高走，全面上行。主要原因如下：

一是美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，美债大幅下行，美股大涨，提振a股情绪。美国10月CPI同比上涨7.7%，为今年2月以来首次低于8%，低于市场预期7.9%，较前值8.2%明显回落。据芝商所“美联储观察”工具显示，美联储12月加息50个基点的可能性升至80.6%，加息75个基点的概率降至不足20%。受此影响，美元指数跌2.3%报107.88，创2009年来最大跌幅，美国三大股指全线收涨，道指涨3.7%，标普500指数涨5.54%，纳指涨7.35%。a股情绪受此提振。

二是防疫政策优化，刺激a股上行。10日中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，强调纠正“层层加码”、“一刀切”等做法。11日国务院联防联控机制公布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，包括对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；取消入境航班熔断机制；将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员等。疫情防控政策放松，极大提振a股情绪。

三是北向资金全天大幅净买入146.66亿元，终结四日净卖出。全天大幅净买入146.66亿元；其中沪股通净买入82.32亿元，深股通净买入64.34亿元。

四是房地产“第二支箭”利好房地产企业，11日房地产板块领涨a股。近日交易商协会发布消息：将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资（“第二支箭”），预计可支持约2500亿元债券融资。10日交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行。宽松政策加速落地利好房企，11日房地产板块领涨a股。

A股和港股有望保持震荡向上的趋势

在这一波反弹之后，不少基金公司认为，a股反弹格局确立，有望保持震荡向上的趋势。

华夏基金表示，总体而言，美国通胀数据回落、12月加息节奏预期放缓，对目前处于底部的港股、a股均形成了较好的外部积极信号。随着中国经济的逐步复苏和美联储政策边际改善，全球将会进入更有利于权益资产表现的阶段，产业趋势和机构性因素会替代宏观因素成为市场的主导逻辑，a股和港股有望保持震荡向上的趋势，当前仍是长期布局的重要窗口期。

博时基金表示，当前我国货币政策延续稳健偏宽松的基调，流动性也维持在合理充裕的水平，就全球权益市场来看，a股相对更具投资价值，在以高质量发展为首要任务的背景下，可重点关注科技制造方向的机会，如信创、新能源、军工等细分赛道的优质龙头企业，仍具有不错的中长期投资价值。

银华基金研究部表示，近期市场快速反弹后情绪有所改善，积极催化因素逐步增多，尤其是地产支持政策优化以及疫情防控政策优化，都对于市场基本面改善相对有利。但10月社融信贷数据低于预期，其中居民中长期贷款再度大幅回落，可能对市场表现有一定抑制，也是未来仍需持续关注能否改善的重点。

当前时点来看，尽管内外部可能仍有一定不确定性，投资者的预期改善需要更多积极催化因素支持，如前期政策发力向实体经济传导能否更加顺畅，尤其是国内房地产和消费等政策支持的成效体现、海外紧缩和地缘风险的影响能否明显缓解。中期来看，中国内需潜力大、政策约束相对少、改革与挖潜空间足，只要政策适度发力，从6-12个月的角度市场机遇大于风险。配置上，预计政策支持领域仍有相对好的表现，成长板块注重结构机会。

南方基金表示，展望未来，美联储11月议息会议大概率成为本轮加息进程中的分水岭，12月加息有望放缓，美债收益率和美元指数的下行趋势有望进一步强化，有利于缓解人民币贬值压力，带动外资回流a股。国内方面，考虑到疫情反复的影响，预计年底的政治局会议和中央经济工作会议将有更明确的稳增长措施。整体而言，a股当前投资价值凸现，把握布局窗口。

大成基金分析，对a股市场的走向具有极大影响力的核心主线国内外各有两条，国内的主线是疫情和地产，海外的主线是通胀和地缘，而这四个线索近期均有边际改善。

“国内方面，疫情管控正在边际变化，地产政策继续出台（“第二支箭”延期并扩容）；海外方面，美国通胀超预期回落，中欧关系改善以及G20会议的元首会面提振预期。虽然目前社融偏弱（对应的是经济尚未迎来明显复苏），基本面仍然承压，但是市场风险偏好在回升，海外流动性也出现明显改善，”大成基金相关人士表示，整体来看比较积极，结合目前a股的估值水平以及风险溢价，对后市建议保持战略乐观，积极布局，谋定后动。

诺安基金表示，向后看，国内防疫措施进一步优化有助于整体生产链和供应链稳定，为经济基本面的修复向上保驾护航，市场对经济增长的预期也在修复。美国10月通胀显示，降温叠加中期选举结果临近出炉，海外风险因素即将落地。预计政策驱动全面修复行情将稳步持续，政策环境逐渐明朗，投资者预期改善，资本陆续入场，本轮估值切换驱动正在接力。配置上，建议坚持均衡配置，关注明年有估值切换空间和政策确定性强的品种。

创金合信表示，11日市场在金融地产等权重板块集体大涨的带动下收涨，主要是受到周四晚地产板块两大利好新闻刺激，一是交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，对民企的托底行动提振了市场信心；二是杭州多家银行对首套住房的贷款部分认定条件、二套首付比例以及首套房、二套房贷款利率进行了调整。

海外方面，美国CPI回落的趋势基本确立，加息预期大幅减弱。外部估值压制因素大幅减弱。尽管低位估值优势并不足以支撑a股反转，但由于经济复苏信号的越发确立，也将意味着四季度经济相比于三季度处于扩张状态。同时，周四晚发布的10月社融数据不及预期，也使得市场对于后续货币政策有了更多的期待。在短期情绪波动之后，场内投资者风险偏好大幅回升，市场有望走出震荡上行的趋势。

上海某大型公募基金公司相关人士认为，稳增长政策有望持续发力，国内经济持续修复，继续看好a股的投资价值。美联储11月加息靴子落地，10月通胀降温，美元指数有所回落，外围市场扰动边际缓解。从国内来看，疫情反复和地产行业风险影响修复动能，10月份信贷社融均不及预期，货币政策预计将维持宽松，但随前期财政资金的陆续到位、稳岗稳就业政策的发力、疫情防控措施的优化，经济呈现复苏态势。资本市场来看，个人养老金制度正式落地，股市流动性有望得到进一步提升，长期继续看好a股优质资产投资价值。

短期可关注房地产产业链、顺周期等

而从板块来看，不少人士认为四季度短期或可以关注地产产业链、有色、顺周期等领域，中长期布局碳中和、自主可控、高端制造、生物医药、军工等政策重点支持的领域。

从板块来看，平安基金认为，短期可在以政策引导为主、情绪上升的房地产以及相关链条、贵金属引领的有色等板块中寻找机会，但长期来看，新能源、消费医药和科技行业中的核心资产仍将是市场主线。

南方基金表示，行业配置方面：第一，年底前重点布局受益于政治局会议和中央经济工作会议对明年稳增长部署的顺周期板块；第二，银行、建筑、家电等估值处于低位的行业仍是性价比较高的选择；第三，结合二十大报告，中长期可以布局碳中和、自主可控、高端制造、生物医药、军工等政策重点支持的领域。

大成基金表示，行业选择上，推荐关注政策方向的确定性，围绕“安全发展”（医药、计算机、军工、半导体、通信、机械高端设备）、低位价值的确定性（包括黄金、电力等）、传统能源的确定性（油运、煤炭）来做投资布局。

诺德基金经理谢认为，在板块上，受益于复苏更多的顺周期行业可能会出现超额收益。同时，消费方面由于今年受到疫情的扰动，出现了较大的回撤，加息的环境也使得估值承受了压力，但到了明年可能就会出现戴维斯双击的反转过程，相关行业（白酒，免税，消费建材等）会出现较好表现，建议投资人可以积极布局，大胆配置。

而诺安基金表示，行情或逐步修复，节奏上稳步持续。建议关注：第一、成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体和军工当中白马龙头；以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。

第二、医药行业重点关注具备较高性价比的中药，受益医疗新基建的医疗设备，受益于贴息贷款政策的科研仪器，以及充分消化估值和对政策担忧的医疗器械和服务。

第三、“二十大”后民生和就业优先政策推动下的职业教育板块。

前海开源也表示，往后看，经过前期调整，市场已至底部区域。上证综指和创业板指PE分别为12.1倍和39.7倍，当前市场预计美联储加息会有所放缓，也预期国内货币政策有放松预期，后续资金和情绪面上或有更积极的变化，而随着防疫措施的优化，后续经济复苏或将持续推进，市场行情或将进一步发酵。重点关注政策鼓励的科技自主可控方向，以及2022年全年乃至明年景气韧性较强的方向。

西部利得表示，综合来看，随着基本面的持续变化，投资者对边际变化的关注持续提升，短期的博弈情绪明显加大，反而给了优质公司更好的投资机会，需要持续关注政策端和基本面向好变化带来上市公司盈利端和投资者风险偏好的提升。从中长期角度看，各项刺激政策预期已经开始在资本市场演绎，建议关注稳经济相关领域的投资机会，成长板块中优选行业景气度向好的制造和科技领域的长期布局机会，同时关注后疫情消费出行链的恢复。

永赢基金表示，尽管8月中旬以来，海外流动性紧缩对国内权益市场持续带来压力，但近期海外流动性、企业融资政策均出现积极信号，AH市场短期有望迎来修复行情。海外因素上，美国通胀后续进入下行通道，2023年开始下降幅度更有望加快，流动性紧缩压力边际缓解。国内方面，疫情防控政策优化的二十条措施逐步落地，企业融资“第二支箭”快速推进、优质民企融资情况有望边际缓解，国内经济预期有望边际改善。

叠加a股和港股目前估值处于历史偏低分位，后续有望迎来修复行情，仍可结合估值与景气度两个维度挖掘关注方向。

近期如下因素需要关注：1）国内疫情形势变化；2）国内各项稳增长政策的推出、落地情况；3）地产市场的演化情况，保交付等政策举措的进展；4）美联储后续表态情况；5）地缘冲突事态演化。

恒生科技涨幅超10%后续机遇需关注

在海内外三重因素共振下，11日国内股票市场大幅上涨，港股由于对海外流动性更敏感，整体涨幅高于a股，恒生指数和恒生国企指数涨幅分别达到7.74%、8.31%，恒生科技指数涨幅更是超过10%。

对此，创金合信港股通大消费精选基金经理刘洋表示，此前判断11月2日或是美联储最后一次加75bp，之后加息幅度很可能会放缓至50bp，市场在9月22日到11月2日中间这么一个月左右的时间大概率见底，目前市场的表现也基本符合我们的预判，而11月10日的美国10月CPI数据也印证了这一看法：阶段性的市场底部出现在10月31日，此后市场出现了量价齐升的情况。基于此，我们认为未来港股市场大概率将震荡上行。

刘洋表示，分板块来看，近几年受到影响最大的板块，主要影响因素包括：互联网反垄断、疫情和美国加息。互联网板块估值主要受反垄断和加息的压制，餐饮、博彩和航空主要受疫情和加息的影响，而创新药板块主要受加息扰动。从三大影响因素看，首先发生边际变化的板块大概率会率先反弹：具体看，加息渐进尾声，创新药板块首先受到提振；反垄断的实施效果已经显现，互联网板块跟随创新药板块出现了抬升；我们判断下一个阶段反弹大概率会出现在受疫情防控影响最深的餐饮、博彩和航空。而修复行情也会分阶段、有节奏地进行，只有踩准节奏，才能享受港股相关板块贝塔修复的机会。

恒生前海表示，本周四公布的10月美国通胀数据大幅低于市场预期，整体和核心通胀同环比均超预期改善，也是过去半年多以来出现的首次通胀超预期改善的情形。这一积极的变化，让市场似乎看到了困扰已久的通胀压力可能回落的曙光。在此推动下，美债利率大幅走低至3.85%左右，美元回落至108以下，美股三大股指均大幅收高，呈现出典型的紧缩退坡交易。此次美国通胀数据的意义在于打掉了加息路径和利率进一步上行的风险，以及市场因为利率上行在分母端的压力，使得资产逻辑从当前的现金到美国国债和成长股切换。

另外我们看到，本周五防疫政策优化符合此前市场的一致预期，另一方面此举让市场对防疫政策的优化趋势更为确定，风险偏好同步提升。

恒生前海表示，整体来看，前期港股深陷于严重超卖区间，并且每日卖空交易占比达历史最高水平区间，情绪曾极度悲观，但随着外部变量的边际变化。

我们有理由相信，港股的历史性底部反弹或已初现雏形，尽管期间或仍有较大波动，但我们预计以下两个催化因素有望呈现边际向好趋势：第一、美联储加息步伐放缓；第二、中国经济增长正摆脱低谷。我们仍然看好大科技板块在中国经济转型升级过程中所处的重要地位。其中，TMT行业中的互联网企业，在稳定经济、刺激消费、帮扶中小企业和拉动就业方面均发挥了重要作用，且具备投资稀缺性，充分体现了港股的配置价值。另外，我们还看好新能源车产业链，其产业趋势长期且确定性较高，渗透率提升空间仍然很大。

配置策略上，我们将坚持聚焦大科技主题进行布局，优选竞争壁垒强、竞争格局突出、具备长期投资逻辑的龙头公司。

地产建材板块反弹

11月11日，随着“第二支箭”举措高效落地，房地产、建材板块强势领涨。截至收盘，申万房地产、建筑材料指数单日涨幅均超过4.5%，位居申万一级行业涨幅前2，其中房地产指数涨幅高达6.79%,建材指数涨幅为4.66%。

11月8日晚，中国银行间交易商协会官网发布消息，交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。11月9日，中债增进在官网也发布了《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，其中指出，为进一步推动民营企业债券融资支持工具工作，加大对民营房地产企业增信服务力度，现公布公司增信项目受理方式，意向民营房地产企业可填写《项目需求意向表》。

据悉，“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。根据中国银行间交易商协会官网消息，预计可支持约2,500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。

伴随交易商协会密集支持民营房企发债融资，房企将迎发债融资窗口，这将有助于缓解当前民营房企融资困难。11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，表明“第二支箭”落地迅速高效。在利好延续的作用下，11月11日地产板块迎来集中爆发，多只地产股异军突起。

国泰基金量化投资部基金经理黄岳表示，地产产业链目前属于底部区域，向下有一定的支撑，向上市场空间会比较大。对于稳增长板块，今年上半年市场主要集中在炒预期或者说在博弈预期反转，尽管地产板块增长情况不尽如人意，但后续或存在以下的可能性：

第一，市场将不断博弈基本面的拐点。随着时间的推移，胜算或越来越高。即使以最悲观的角度去判断，数据上看明年下行的幅度至少会有所缩减，因为今年的基数有所减小。

第二，一揽子的利好政策，终将会有从量变逐渐引发质变的过程。尤其是对于购房而言，房价企稳后或悲观预期打消之后，复苏的弹性和速度可能会比较快。

第三，地产板块目前出现了积极的变化，比如二手房成交的情况、地产商近期拿地的情况，此外一些地方政府开始考虑回收新房，即地方政府或以各种方式去直接购买一手房，可能去用于廉租房，或者是以其他的方式作为保障房的储备。

即使居民没有足够的需求支持，一些地方政府、国有企业，甚至一些城投公司等融资能力比较强的类国资平台，或将考虑介入房地产相关的产业链，一方面能够解决经济增长的问题，另外一方面也可以解决资产配置问题。

目前来看，地产的拐点已经越来越近了，如果乐观来看可能出现在四季度，悲观来看或将在明年上半年看到数据方面的改善。所以，地产整体产业链都有不错的配置机会。目前我国的经济增长压力较大，在当前宏观环境之下，稳增长政策的作用在后续或将逐步凸显。

编辑：舰长

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