期货资管 郭楠(郭华 期货)

​此次私募资管新规有较高的政策延续性，且部分指标在对标《指导意见》后，较现行监管规定略有放宽。有利于存量资管业务平稳过渡，防范系统性风险。

《财经》记者 郭楠 /文 陆玲 /编辑

资管新规配套细则集中出台。7月20日晚间，继银保监会和央行之后，证监会发文对私募资管业务的处理作出细化安排。

当日晚间10点，证监会宣布就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》（以下统称《私募资管新规》）公开征求意见。

证监会表示，此次《资管业务新规》起草，采取“1+1”（即规章+规范性文件）的框架。《管理办法》共十章 84 条，重点规定比较成熟的基本原则、主要制度和总体要求；《运作规定》共 46条，主要规定各项量化指标、操作规范和具体要求。

近年来，证券期货经营机构私募资管业务发展较快。证监会数据显示，截至2018年6月，证券期货经营机构私募资管业务规模合计25.91万亿元，其中证券公司及其子公司约14.92万亿元，基金公司及其子公司约10.83万亿元，期货公司及其子公司约1600亿元。

随着市场快速发展，私募资管业务也暴露出一些问题，如，个别机构偏离资管业务本源，主动管理不足，风险控制薄弱。2016年以来，证监会持续完善私募资管业务监管规则。

证监会新闻发言人表示，此次有较高的政策延续性，且部分指标在对标《指导意见》后，较现行监管规定略有放宽。有利于存量资管业务平稳过渡，防范系统性风险。

2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）正式发布实施，证券期货经营机构对照要求，积极推进存量业务和产品的规范。

值得注意的是，此次资管新规作了“新老划断”的柔性安排。过渡期内，允许存量尚不符合《资管业务新规》规定的产品滚动续作，且不统一限定整改进度，允许机构结合自身情况有序规范，逐步消化，有序衔接。过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量非标准化股权类资产，采取适当安排妥善处理。

证监会新闻发言人称，此次私募资管新规起草过程中，坚持四项基本原则：一是统一监管规则，促进公平竞争；二是立足有效整合，坚持问题导向；三是细化指标流程，提高可操作性；四是增加规则弹性，确保平稳过渡。

综合来看，《私募资管新规》主要有以下几方面重点内容：

一：统一法律关系，明确新规依据《基金法》，明确将各类私募资产管理业务统一为信托法律关系，并在此基础上确立了五项基本原则。即，卖者尽责、买者自负；审慎经营；禁止刚性兑付；独立运作；财产独立。

“这也是此次新规的最大亮点之一”。中阅资本首席经济学家孙建波告诉《财经》记者，明确“信托责任”这一经典话题。私募是受客户之托，管理客户资产的，这是一种信托责任，要受人之托，忠人之事。

二：系统界定业务形式，厘清资产类别。明确分级产品要求，并原则规定了基金中基 金（FOF）产品、管理人中管理人（MOM）产品，预留了创新空间。资产类别方面，清晰界定了“标准化”与“非标准化”资产。

三：基本统一监管标准。包括，统一资格条件，从财务和风险控制指标等六方面，设定机构从事私募资资管业务资格条件；统一管理人职责，明确机构从事私募资管业务应履行的职责；统一运作规范和内控机制要求，基本统一募集推广、投资运作、信息披露等要求。

四：适当借鉴公募成熟经验，并结合私募资管业务特点，进一步完善投资运作制度体系。 新规对集合资管计划投资设定“双 20%”的比例限制。

“这点能够有效帮助私募管理人克服决策随意，流程违规。私募也是机构投资人，机构投资人的最大特点就是要用专业性和纪律性战胜市场。过去大多数私募组织不完善，在投资中决策随意，流程是个摆设。尤其是在风控管理和流程管理方面，目前很多私募差距很大。”孙建波认为。

五：压实经营机构主体责任，强化内部合规风控管理。《资管业务新规》专设一章，系统规定风险管理与内部控制机制要求。其中，特别强调了做实做细投资者适当性管理工作，加强异常交易监测监控，完善风险控制与应急处置机制，并明确责任追究机制。

六：强化重点风险防控，补齐制度短板。总结近几年监管经验，新规对流动性风险和关联交易进行了重点规制。

其中，允许投资非标资产。同时，投资非标要求设置专岗负责投后管理，信息披露。杠杆率完全适用资管新规的杠杆率，包括分类标准，所以此前混合类1:1的杠杆率现在放松到2:1；此前私募股权2:1的杠杆率，现在需要执行1:1。

“券商应该可以投资非标，期货公司原来不可投资非标，现在应该也不可以，基金公司母公司与子公司因为有禁止同业竞争的要求，因此可能维持原状，而且母公司专户还有其他禁止性规定”。金融监管研究院孙海波解读称。

七：强化一线监管，加强监管与自律协作。要求派出机构加强对私募资产管理业务的现场检查和非现场检查，同时，完善信息报送机制、强化数据信息共享。规定基金业协会等单位应当与派出机构等相互共享私募资管产品数据信息。

华宝证券分析认为，根据《理财新规（征求意见稿）》对理财投资合作机构的规定，鉴于银行理财主体作为私募基金资金来源可能被切断，或将对私募基金规模造成冲击。不过，私募资管新规中，对私募FOF仍然在证监体系的发展仍然予以积极的态度，同时对MOM留下了空间。

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