中国股票手续费怎么收费(股票手续费怎么收费最低)

币圈知识阅读 3 2023-05-04 16:09:07

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海通国际证券集团有限公司汪立亭,许樱之,李宏科,张若白近期对中国中免进行研究并发布了研究报告《2022年收入544亿降20%，低谷已过蓄力反弹》，本报告对中国中免给出增持评级，认为其目标价位为232.83元，当前股价为179.78元，预期上涨幅度为29.51%。

中国中免(601888)

中国中免3月31日发布2022年报。2022年营业收入544.33亿元，同比减少19.57%，归母净利润50.30亿元，同比减少47.89%，扣非归母净利润49.02亿元，同比减少48.59%。加权平均净资产收益率13.95%，同比减少23.38pct，经营活动产生的现金流净额-34.15亿元，同比减少141.01%，全面摊薄EPS为2.53元，扣非摊薄EPS为2.37元。其中4Q22营业收入150.68亿元，同比减少17.10%，归母净利润4.02亿元，同比减少65.46%。

2022年分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币8元（含税），共计派发现金红利16.55亿元（占2022年归属于上市公司股东净利润的比重为32.90%）。

简评及投资建议：

1.2022年营业收入544.33亿元，同比减少19.57%，4Q22为150.68亿元，同比减少17.10%。

中国中免2022年营业收入544.33亿元，同比减少19.57%，毛利率28.39%，同比减少5.29pct，归母净利润50.30亿元，同比减少47.89%。公司4Q22营业收入为150.68亿元，同比减少17.10%；归母净利润为4.02亿元，同比减少65.46%。2022年公司营业收入、归母净利同比有所下降，我们判断主因2022年全国疫情反复、线下客流减少，公司有税销售占比提升，叠加海口国际免税城开办支出，公司盈利能力受到一定影响。公司4Q22毛利率为20.99%，同比减少5.45pct，环比减少3.70pct。我们判断4Q22毛利率环比下降主因疫情冲击导致线上业务占比提升。分业务看，2022年免税业务毛利率39.41%，同比增长1.59pct，有税业务毛利率17.42%，同比增减少7.17pct。

收入结构：①按地区：2022年中免海南地区收入347亿，同比降低26.3%，毛利率为25.4%，同比增长1.9pct；上海地区收入141亿，同比增长13.2%，毛利率为22.9%，同比降低8.1pct。我们判断，海南地区收入下降主因疫情影响线下客流、毛利率提升主因公司免税业务毛利率改善；上海地区收入提升、毛利率下降主因线上促销力度加大。②按分部：2022年中免三亚免税店收入302亿，同比降低15%，归母净利润26亿，同比降低39%；海免收入56亿，同比降低65%，归母净利润3亿，同比降低56%；日上上海收入141亿，同比增长13%，归母净利润6亿，同比减少9%；日上中国收入20亿，同比增长3%，净利润0.1亿，同比降低99%。

2H22三亚免税店收入149亿，同比降低12%，归母净利润1.0亿，同比降低94%；海免收入22亿，同比降低74%，归母净利润1.6亿，同比降低42%；日上上海收入87亿，同比增长29%，归母净利润3.8亿，同比增长151%。我们判断主因疫情反复影响线下业务，线上业务占比提高导致利润端承压。

2.2022期间费用率同比增加2.98pct，4Q22期间费用率同比减少2.11pct。

2022期间费用率11.94%，同比增加2.98pct，主因财务费用明显上升。①营业成本389.82亿元，同比减少13.15%，占营业收入比例达71.61%，同比增加5.29pct，主因销售收入降低所致。②销售费用为40.32亿元，同比增加4.43%，销售费用率为7.41%，同比增加1.70pct，主因应付机场租赁费用增加。③管理费用22.09亿元，同比减少1.81%，管理费用率为4.06%，同比增加0.73pct，主因办公及运营费用降低。④财务费用2.20亿元，同比增加2.63亿元，主因人民币贬值导致汇兑损失增加。

4Q22期间费用率12.60%，同比减少2.11pct，较2021年同期水平有所下降。①营业成本119.06亿元，同比减少10.96%，较2021年同期水平有所下降。②销售费用13.86亿元，同比减少22.98%，销售费用率为9.20%，同比减少0.70pct。③管理费用8.79亿元，同比减少9.76%，管理费用率为5.83%，同比增加0.47pct。④财务费用-4.05亿元，同比减少3.05亿元。

3.渠道全方位布局，线上一体化运营。

全渠道扩张业务布局。①海南：旗下世界最大的单体免税店海口国际免税城开业；海棠湾一期2号地项目推进；与太古地产合作开发海棠湾三期项目；海南国际物流中心二期项目提前交付。②境外：新增DUTYZERO铜锣湾店和中环店2家中国香港零售网点，中标2家邮轮免税店经营权，柬中免实现国人不出境即可购买3家市内免税商品的重大政策突破。③口岸：成功中标杭州萧山机场、成都双流机场、徐州观音机场、广西东兴口岸、上海港国际客运站等免税店经营权。

持续强化供应链和规模优势。①品牌：海口国际免税城吸引超过800个国际国内知名品牌入驻，新引进纪梵希、BrunelloCucinelli、戴比尔斯等高端特色品牌。②会员：持续优化大会员系统，增强会员标签、触达和权益体系，满足高端会员差异化服务需求，会员总数超过2600万人。③H股上市：8月登陆港交所，成为2022年香港第一大IPO项目。

海南客流全面复苏。截至3月26日，三亚机场23年累计完成飞机起降超3.5万架次，旅客吞吐量超590万人次，同比22年分别+19.5%、+46.0%，同比19年分别+5.8%、+0.4%。截至3月30日，美兰机场23年日均客流恢复至19年同期的90.5%，3月16-30日美兰机场日均运送旅客数量恢复至19年同期的98%；海南客流全面复苏。

维持对公司的判断。①行业：我们认为，在扩内需、促消费大背景下，免税行业的蓬勃发展有利于引导海外消费回流，刺激中高端消费，带动旅游购物与国际接轨，中国中免作为税行业龙头在其发挥着重要用。②门店扩容：随着门店承载力（海棠湾一期2号地项目&中免与太古里合作打造海棠湾三期）的释放，门店服务有望更精准细化，免税购物转化率、客单价有望提升。③供应链升级：公司持续强化采购、仓储、物流和数字化建设，供应链效率有望提升，龙头地位更加稳固。④品牌升级：我们认为，公司重磅项目相继推出、客流和会员规模可观，有望持续吸引高端品牌入驻。

更新盈利预测。

公司22年收入为544.33亿元，同比下降19.57%，归母净利润为50.30亿元，同比下降47.89%。我们假设23年海南线下客流恢复至19年水平，24年机场店线下客流小幅恢复，预计2023E-25E公司收入分别为977、1440、1793亿元，分别同比+79.6%、+47.3%和+24.6%。

利润：①毛利率：我们预计23-25年公司毛利率小幅改善，分别为37.6%、37.8%、38.2%；②费用：我们预计公司23-25年销售费用率分别为15.1%、14.9%、14.2%、管理费用率分别为3.5%、3.2%、3.4%。

综上，我们预计公司23-25年归母净利润分别为120.4、167.9、221.1亿元，分别同比+139.4%、+39.4%、+31.7%，对应EPS分别为5.82、8.11、10.69元/股。（2023-24年原收入预测为1020.15亿元、1353.16亿元，净利润分别为138.74、181.36亿元，归母净利润分别为138.7亿元、181.4亿元，市盈率分别为25、19倍，EBITDA分别为178.08亿元、223.92亿元，对应EPS分别为6.71、8.77元/股）。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利50.25亿，根据现价换算的预测PE为70.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级32家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为242.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中免（601888）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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