编者按

上一篇旅游投资现状简要分析，我们说了旅游项目确实存在融资困难，那么应该怎样设计旅游开发融资模式呢？要点到底是什么？我们来一起看一下吧。

第一大类：PPP

PPP（PublicPrivate Partnership—简称）是指民间参与公共基础设施建设和公共事务管理的模式统称为公私（民）伙伴关系（）。具体是指政府、私人企业基于某个项目而形成的相互间合作关系的一种特许经营项目融资模式。由该项目公司负责筹资、建设与经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，该协议不是对项目进行担保，而是政府向借贷机构做出的承诺，将按照政府与项目公司签订的合同支付有关费用。这个协议使项目公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。而项目的预期收益、资产以及政府的扶持力度将直接影响贷款的数量和形式。采取这种融资形式的实质是，政府通过给予民营企业长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营。

旅游项目到底旅游开发PPP项目需要在前期设计时把握关键要点，才有可能成功落地。融资模式PPP、BOT、EPC、ABS这一类的词，到底这些词具体都指什么，搞全域旅游、特色小镇的你不得不知！

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PPP模式适用于投资额大、建设周期长、资金回报慢的项目，包括铁路、公路、桥梁、隧道等交通部门，电力煤气等能源部门以及电信网络等通讯事业等。

无论是在发达国家或发展中国家，PPP模式的应用越来越广泛。项目成功的关键是项目的参与者和股东都已经清晰了解了项目的所有风险、要求和机会，才有可能充分享受PPP模式带来的收益。

【优点】

1、公共部门和私人企业在初始阶段就共同参与论证，有利于尽早确定项目融资可行性，缩短前期工作周期，节省政府投资；

2、可以在项目初期实现风险分配，同时由于政府分担一部分风险，使风险分配更合理，减少了承建商与投资商风险，从而降低了融资难度；

3、参与项目融资的私人企业在项目前期就参与进来，有利于私人企业一开始就引入先进技术和管理经验；

4、公共部门和私人企业共同参与建设和运营，双方可以形成互利的长期目标，更好地为社会和公众提供服务；

5、使项目参与各方整合组成战略联盟，对协调各方不同的利益目标起关键作用；

6、政府拥有一定的控制权。

【缺点】

1、对于政府来说，如何确定合作公司给政府增加了难度，而且在合作中要负有一定的责任，增加了政府的风险负担；

2、组织形式比较复杂，增加了管理上协调的难度；

3、如何设定项目的回报率可能成为一个颇有争议的问题。

第二大类：BOT

即建造－运营－移交（Build－Operate－Transfer）模式。是指一国财团或投资人为项目的发起人，从一个国家的政府获得某项目基础设施的建设特许权，然后由其独立式地联合其他方组建项目公司，负责项目的融资、设计、建造和经营。在整个特许期内，项目公司通过项目的经营获得利润，并用此利润偿还债务。在特许期满之时，整个项目由项目公司无偿或以极少的名义价格移交给东道国政府。

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BOT模式的最大特点是由于获得政府许可和支持，有时可得到优惠政策，拓宽了融资渠道。BOOT、BOO、DBOT、BTO、TOT、BRT、BLT、BT、ROO、MOT、BOOST、BOD、DBOM和FBOOT等均是标准BOT操作的不同演变方式，但其基本特点是一致的，即项目公司必须得到政府有关部门授予的特许权。该模式主要用于机场、隧道、发电厂、港口、收费公路、电信、供水和污水处理等一些投资较大、建设周期长和可以运营获利的基础设施项目。

【优点】

1、可以减少政府主权借债和还本付息的责任；

2、可以将公营机构的风险转移到私营承包商，避免公营机构承担项目的全部风险；

3、可以吸引国外投资，以支持国内基础设施的建设，解决了发展中国家缺乏建设资金的问题；

4、BOT项目通常都由外国的公司来承包，这会给项目所在国带来先进的技术和管理经验，既给本国的承包商带来较多的发展机会，也促进了国际经济的融合。

【缺点】

1、在特许权期限内，政府将失去对项目所有权和经营权的控制；

2、参与方多，结构复杂，项目前期过长且融资成本高；

3、可能导致大量的税收流失；

4、可能造成设施的掠夺性经营；

5、在项目完成后，会有大量的外汇流出；

6、风险分摊不对称等。政府虽然转移了建设、融资等风险，却承担了更多的其他责任与风险，如利率、汇率风险等。

第三大类：EPC

工程总承包(EngineeringProcurement Construction)模式，又称设计、采购、施工一体化模式。是指在项目决策阶段以后，从设计开始，经招标，委托一家工程公司对设计-采购-建造进行总承包。在这种模式下，按照承包合同规定的总价或可调总价方式，由工程公司负责对工程项目的进度、费用、质量、安全进行管理和控制，并按合同约定完成工程。EPC有很多种衍生和组合，例如EP C、E P C、EPCm、EPCs、EPCa等。

【优点】

1、业主把工程的设计、采购、施工和开工服务工作全部托付给工程总承包商负责组织实施，业主只负责整体的、原则的、目标的管理和控制，总承包商更能发挥主观能动性，能运用其先进的管理经验为业主和承包商自身创造更多的效益；提高了工作效率，减少了协调工作量；　

2、设计变更少，工期较短；

3、由于采用的是总价合同，基本上不用再支付索赔及追加项目费用；项目的最终价格和要求的工期具有更大程度的确定性。

【缺点】

1、业主不能对工程进行全程控制；

2、总承包商对整个项目的成本工期和质量负责，加大了总承包商的风险，总承包商为了降低风险获得更多的利润，可能通过调整设计方案来降低成本，可能会影响长远意义上的质量；

3、由于采用的是总价合同，承包商获得业主变更令及追加费用的弹性很小。

第四大类：ABS

（Asset-Backed-Securitization），是指将缺乏流动性但能产生可预见的、稳定现金流量的资产归集起来，通过一定安排和增信机制，使之成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。ABS模式通过提高信用等级这一手段，使原本信用等级较低的项目可以进入高级别的证券市场，利用证券市场信用等级高、安全性和流动性强等特点，达到大幅度降低筹集资金的成本的目的。采用ABS融资模式,能够有效引入民间资本和外资，减轻财政负担，提高项目运作效率。对于政府而言，仍然都能对项目本身拥有一定的控制权和所有权。ABS模式可以作为一种新的融资途径，运用到PPP项目中来，作为BOT模式的补充，甚至可以作为BOT模式项下的一种融资手段，服务于BOT项目，达到进一步优化BOT模式的目的。

【优点】

1、具有吸引力的收益。在评级为3A级的资产中，资产支持型证券比到期日与之相同的美国国债具有更高的收益率，其收益率与到期日和信用评级相同的公司债券或抵押支持型债券的收益率大致相当。

2、较高的信用评级。从信用角度看，资产支持型证券是最安全的投资工具之一。与其他债务工具类似，它们也是在其按期偿还本利息与本金能力的基础之上进行价值评估与评级的。但与大多数公司债券不同的是，资产支持型证券得到担保物品的保护，并由其内在结构特征通过外部保护措施使其得到信用增级，从而进一步保证了债务责任得到实现。大多数资产支持型证券从主要的信用评级机构得到了最高信用评级--3A级。

3、投资多元化与多样化。资产支持型证券市场是一个在结构、收益、到期日以及担保方式上都高度多样化的市场。用以支持型证券的资产涵盖了不同的业务领域，从信用卡应收账款到汽车、船只和休闲设施贷款，以及从设备租赁到房地产和银行贷款。另外，资产支持型证券向投资者提供了条件，使他们能够将传统上集中于政府债券、货币市场债券或公司债券的固定收益证券进行多样化组合。

4、可预期的现金流。许多类型资产支持型证券的现金流的稳定性与可预测性都得到了很好的设置。购买资产支持型证券的投资者有极强的信心按期进行期望中的偿付。然而，对出现的类似于担保的资产支持型证券，有可能具有提前偿付的不确定因素，因此投资者必须明白，此时现金流的可预测性就不那么准确了。这种高度不确定性往往由高收益性反映出来。

5、事件风险小。由于资产支持型证券得到标的资产的保证，从而提供了针对事件风险而引起的评级下降的保护措施，与公司债券相比，这点更显而易见。投资者对于没有保证的公司债券的主要担心在于，不论评级有多高，一旦发生对发行人产生严重影响的事件，评级机构将调低其评级。类似的事件包括兼并、收购、重组及重新调整资本结构，这通常都是由于公司的管理层为了提高股东的收益而实行的。

【缺点】

业主不能对工程进行全程控制。

旅游开发PPP项目设计要点

一是旅游PPP项目设计要体现公益性的特点，比如生态旅游体现生态环境保护、文化旅游体现文化传承（文化事业），以便符合PPP模式适用于基础设施和公共服务的范畴要求。财政部第三批示范项目中，旅游PPP有14个，投资额226亿元。其中，湖南湘西泸溪县浦市古镇保护与旅游开发PPP项目除了旅游产业类内容外，还包括特色民居修缮、运动体育基地建设、古城墙修复工程、沅江生态治理、省保古院落改造、爱国主义教育基地建设等内容，具有公益性。

二是旅游PPP项目设计应借势发展。一方面是与国家、区域或特殊领域（如历史文化、红色文化、民族文化等）等政策挂钩，提高项目的地位及独特性，争取更高层面的重视与财政资金上的倾斜；

另一方面是考虑引入高端资源，真正引入有实力、有经验的社会资本，打造独特的卖点，提高项目的知名度和影响力。比较典型的例子是北京的古北水镇，整合了司马台长城、温泉等资源，引入中青旅、乌镇旅游等多个经验丰富的社会资本方，创新多方利益共享的商业模式，打造了“北方的江南水乡”品牌。

三是旅游PPP项目要做好回报机制的设计。可以考虑将非经营性和经营性项目捆绑打包，这样可满足地方既提供公共产品又发展新兴产业的需要，更容易打消地方政府疑虑，也可减轻项目的整体风险。比如有些地方在旅游PPP项目中，打包博物馆、文化馆等非经营性项目及其他旅游产业经营项目，让社会资本获得的收益多元化。

四是旅游PPP项目包括可以考虑多种运作模式。

（1）全流程、重资产模式，即由社会资本自行负责旅游基础设施及配套，并负责旅游开发运营；

（2）轻资产模式，即在旅游基础设施及配套已由政府或其他社会资本建设后介入，以委托运营等方式交由社会资本负责旅游开发运营；

（3）联合体模式，即由多家社会资本成为联合体参与，分清各方权责利关系，运作旅游PPP项目。比如，联合体约定由其他企业负责旅游基础设施及配套，旅游开发公司负责后期旅游开发运营。当然，具体选择哪种模式，则需要综合考虑政府、社会资本、公众等多方的诉求。

五是旅游PPP项目设计可以考虑与当地政府旅游发展公司（平台）合资，组成项目公司，实现利益上的共享，减轻在当地政策、手续办理、款项支付等协调难题。比如，已落地的浙江省平阳县南雁荡山5A景区项目采用的就是多方合作的模式：平阳县旅游发展投资有限公司（当地平台公司）和云南中冶投资有限公司（社会资本方）、杭州唐风汉格赛事文化管理有限公司（社会资本方）运用PPP模式，前者出资40％，后两者共同出资60％，整体打包运作南雁荡山旅游PPP项目。

六是旅游PPP项目设计可以考虑适当绑定土地资源，比如生态区、文化园模式。以土地收益弥补旅游收益慢、周期长、不确定性高的不足，确保企业投资成本及合理回报，吸引社会资本参与。这种方式尤其适用于旅游园区、特色小镇（旅游小镇）等综合性的旅游开发PPP项目。

总之，旅游是地方经济发展的一个重要力量。地方可通过合理的项目设计，以PPP等融资模式引入社会资本，借社会资本的资金、建设及运营优势，促进旅游开发及区域发展。