虚拟货币波动的影响

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在当代的金融市场中，千万不要小看期权对市场的影响。那我们又该如何把握呢？咱们用之前的几个大型事件，形象的解读一下。

2021年5月，“期权末日轮”再次出现，一天就上涨了68倍。这不是股、债这些底层资产做到的，而是衍生品，一份50etf的买方期权。

那期权末日轮，是什么意思呢？我用最简单的话先解释一下。就是你花极低的成本，去买一个马上要到期、而且自身还没什么价值的期权。但是存在很小的可能性，你可以在短短几天甚至一天内，获得几十倍乃至上百倍的回报。这是一种风险非常大的纯博弈行为。

咱们再来看2021年当时出现末日期权的大背景。当时大A突然大幅上涨，上证出现7个月以来最大单日涨幅，28个申万行业无一下跌。

往往是这种突发的反转行情，有可能会引发末日期权现象。根据统计，当时场内期权市场中，有4只认购期权的单日涨幅超过了1000%。这4个合约，在这次上涨之前还都是内在价值为0的虚值期权。

理论上说，在期权合约到期日前10天的这段时间，都可以统称为末日期权。尤其是最后两三个交易日，表现尤其明显，因为时间价值很快就归零了，虚值的程度是非常大的。

那什么是虚值呢？期权总体来说分为虚值，平值和实值。虚值的意思，就好比你花10块钱买了一个价值8元或者5元的东西，总之就是这个物品本身的价值低，不值10块钱。

而且越便宜的虚值期权，未来回本或者产生收益的概率越低。但虚值期权在市场上很受欢迎，因为成本小，很多人还是抱着侥幸心理以小博大。末日期权就是这个道理，你买了一个马上要到期的合约，按道来说，临近到期，行情很难出现大的变化，这时候用极少的成本，去博弈合约到期时的反转行情。不过也得明白，这里面的风险巨大。

理论上，金融市场的价格是随机波动、发散的。如果从概率上来讲，只有长期才有一些规律，越短期越不可推断。

所以这种末日期权的风险非常大。当时2021年出现末日期权的前一天，50etf这个期权品种的持仓量是20万张，当天上涨过程中，有超过一半的合约兑现了收益。这也是末日期权的特点之一。因为大涨的都是虚值期权，没有内在价值，不出意外的情况下，这些合约到期就会归零。尤其是下午，大家都抢着平仓，有可能会因为熔断踩踏，价格快速下降，导致平不出去，结果很可能就是纸面富贵或者合约作废。

期权市场远比我们表面上看到的更复杂。它的波动率，有一阶导二阶导，有很多不同的参数，专业人士也是经过复杂的计算再去选择品种。

图片标题: 到期期限与delta关系

图片标题: 到期期限与gamma的关系

而且，期权市场也是有人欢喜有人愁的。方向的选择至关重要。当看涨品种集体上涨的时候，看跌期权会很惨烈。就像2021年这次末日行情，有5只认沽期权的单日跌幅超过90%，第二天还在继续下探，将近12万张合约都全部归零了。

从2019年之后，期权的体量是越来越大。因为疫情，不确定风险大大增加，投机心理或者对冲需求都在提高。

2020年，国内期权成交量同比增长了62.5%如今的金融市场，我们不能只看底层资产了，衍生品的体量和影响也绝不能忽视。

再说一个例子，去年一季度，二级市场出现深度下探，幅度之大，超出了很多人的预期。

当时的情况是，美联储收紧，但央妈并未跟随，甚至还在降息。

资本的跨境流出还在正常范围，咱们的汇率波动也稳定在合理区间内。所以按道理说，大a不应该出现这么深度的回调那当基本面和二级市场本身的流动性，都无法解释的时候，我们还能看什么呢？答案也在衍生品市场。

那段时间，中证500相关的结构化策略特别火，尤其之前2021年市场做了很多雪球产品，这其实就是一种期权衍生品。

后来有两次针对雪球的监管，对指数也产生了一些影响。监管时间分别是2021年9月和2022年1月，正好对应了中证500的下探。所以不要小看衍生品的威力，他背后很可能牵动着非常庞大的资金体量。2020年1月初，雪球规模还只有1800多亿，但是，2021年底，规模就翻了3倍。

那么具体来说，什么是雪球呢？这是一种“障碍期权”。它的价格有上限和下限。当碰到上限时，期权会自动生效，也叫“敲出”。当遇到下限时，会自动失效，也叫“敲入”。

所以，市场平稳的时候，收益会像滚雪球一样，越滚越大。但如果市场波动很大，向下的动能很强，一旦超过临界值，这类产品会有十分强的助跌作用。一般，像去年一季度这种无差别下跌，都是流动性塌方引起的，不是单纯的基本面问题。因为如果只是经济方面的讯息，完全可以用市场结构的变化去反馈，比如旧的景气板块上涨，新的景气板块回落，此消彼长。

期权啊，除了会对市场产生很大的影响之外，还能用来做一些预判性的分析。就比如说美股的恐慌指数。它表示对未来30天指数波动性的预期。恐慌指数的原理，就是用指数期权的隐含波动率计算出来的。

白话说，市场上有众多参与者，对指数期权进行多空操作时，他们对期权价格的选择，就隐含着对于市场未来波动性的判断。所以，通过期权数据可以很好的了解市场预期，作为参考。

国内现在没有官方的恐慌指数，而是机构自己在研究使用，现在也在尝试不同的指数，看哪种做出来的效果更好，不过目前还没有最终的定论。

美股对恐慌指数的使用非常多。最近，因为市场对美联储持续加息的担忧，恐慌情绪在加剧。

很多交易员都开始抢购对冲产品，比如说恐慌指数看涨期权的需求就明显增加了，今年2月份的平均日换手数量已经超过了2020年3月以来的新高。

咱们整体看下来，期权的重要性不言而喻，但并不是所有人都会接触到。这几年期权市场的规模越来越大，对金融市场的影响也更加深入了，对于期权数据的分析也可以帮我们更好的理解市场。

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