兴业银行昆明拓东路(兴业银行昆明拓东路支行)
民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对兴业银行进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评:资产质量平稳,转型坚定推进》,本报告对兴业银行给出买入评级,当前股价为16.88元。
兴业银行(601166)
事件:3月30日,兴业银行发布2022年报。营收2223.7亿元,YoY+0.5%;归母净利润913.8亿元,YoY+10.5%;不良率1.09%,拨备覆盖率236%。
中收增速回暖,利润增长稳健。截至22年末,营收累计同比增速(下同)较22Q3下降3.6pct,主要受净利息收入和其他非息收入的拖累,其中净利息收入增速转负(22年全年负增长,前三季度正增长),主要受净息差收窄的影响。中收增速则由负转正(22年全年正增长,前三季度负增长),其中理财业务提供重要支撑,理财全年收入同比增速达26.9%,较上半年提升10.3pct。营收增速的回落,也带来归母净利润同比增速较22Q3下行1.6pct,但仍保持稳健水平。
坚定推进战略转型,引领资产负债表重塑。截至22年末,贷款总额同比增速12.5%,较22Q3小幅抬升0.5pct。其中绿色贷款(人行口径)、科创贷款、战略新兴产业贷款、制造业中长期贷款同比增速分别超过40%、50%、60%和70%,既是转型成效的体现,也反映出布局新赛道的坚定决心。“三张名片”持续擦亮,除了绿色业务拓面上量,零售AUM同比增速达到18.3%,非传统表外融资余额同比增速达13.3%。
22Q4净息差明显回升,反映出较强的负债管理能力。2022年净息差较上半年回落5BP,但22Q4单季净息差环比提高9BP,负债成本管理或做出核心贡献。受存款定期化影响,22年存款平均成本率同比上升4BP,但个人定期存款平均成本率同比大幅下降30BP,而2022年全国新吸收定期存款平均利率同比仅下降11BP。2023年以来,存款定期化趋势或有一定延续,在资产端重定价压力较大的背景下,负债成本管控对于缓解净息差收窄压力的重要性愈加凸显。
资产质量保持平稳,重点领域风险管控效果良好。截至22年底,不良率较22Q3下降1BP,关注率抬升2BP,逾期率较22H1抬升3BP。其中,对公房地产敞口占总资产比重较22H1小幅抬升0.1pct(较年初下降0.2pct),但对公房地产贷款不良率下降55BP。地方政府融资平台债务余额占总资产比重下降0.4pct,且不良率下降2.1pct。信用卡业务方面,不良率较22H1上行1.3pct,是行业共性表现,伴随经济复苏,居民预期收入改善,我们预计信用卡资产质量有望明显改善。拨备覆盖率较22Q3下行15.6pct,但风险抵补能力仍然稳健。
投资建议:中收增速回暖,净息差实现回升理财业务支撑下,中收增速实现回暖;负债管理能力凸显,单季净息差明显回升;资产质量保持平稳,地产、城投等重点领域风险管控良好;战略转型深入推进,资产负债表重塑渐行渐近。预计23-25年EPS分别为4.95元、5.67元和6.51元,2023年3月30日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司周基明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.61%,其预测2023年度归属净利润为盈利884.48亿,根据现价换算的预测PE为3.96。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为26.23。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,兴业银行(601166)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。该股好公司指标4星,好价格指标4星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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