4月20日，发生在美国原油期货WTI2005合约上那令人难忘的一幕——“负油价”首现，正将漩涡的中心指向中国银行的“纸原油”交易。
抄底被阻击？
4月22日，中国银行连续发布公告并作出情况说明。中行称，按照与客户签署的协议，中行“原油宝”产品的美国原油合约将参考CME官方结算价进行结算或移仓。同时，鉴于当前的市场风险和交割风险，中行自4月22日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。
来源：中国银行官网
上述结算价格即CME按照北京时间凌晨2点28分至2点30分的均价计算当日结算价——-37.63美元。这也是芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价。
有市场人士测算，按照这一结算价，中国银行“纸原油”客户亏损预计在300亿元。
银行为何要在原油期货市场做多头？
“因为近期大量投资者抄底低价原油，导致各银行账户原油头寸中，多头客户大幅超出了空头客户，银行需要将这部分头寸的风险进行对冲——在WTI原油期货上开非常多的多头仓位，来释放风险。”一位业内人士告诉中证君。
事实上，不只是中国银行，拥有类似产品工商银行、建设银行都采取了相同的策略。有市场人士估算，三家银行“纸原油”规模总计在14万手左右。
但独独中国银行成了瓮中之鳖。
据了解，在上周日之前，工商银行、建设银行均已完成了“移仓换月”的动作，也就是在4月20日之前他们在2005合约上已经基本没有头寸。
在换仓过程中，出现了投资者投诉百桶纸原油“不翼而飞”的工商银行纸原油“升水损耗”事件。“现在看来，真是万幸！”一位投资者事后称。
4月22日，建行还发布公告称，暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。
仍有争议
中国银行与客户协商的移仓交易日为交割前一天——4月20日。该行在4月22日晚间的声明中称，根据协议约定并提前公告，4月20日为原油宝美国原油５月合约当月的最后交易日，交易截止时间为北京时间22点。但截至北京时间4月20日，上述合约价格尚处正常。
对此，相关投资者提出质疑，结算价究竟按照银行客户22:00冻结客户时的价格计算还是按照WTI原油当天的结算价结算？若按照后者，那么在22:00冻结客户资产的意义是什么？
对此，中国银行在最新公告中回应：“对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。”
为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况，中行还在4月21日暂停交易一天，与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证。
“负油价”虽然罕见，但并非毫无征兆，交易所似乎对此早有准备——CME此前已着手对软件重新编程。
4月15日，CME发布公告称已做好应对负价格的准备，如果出现零或者负价格，所有交易和清算系统可正常运行。
但有中行“纸原油”投资者告诉媒体，对此并未收到银行的相关风险提示。对于这一舆论质疑，中行在最新公告中未作回应。
缘何不能及时平仓
中行为何不能及时平仓？
有业内人士复盘称，观察北京时间4月21日凌晨2时-3时的分钟线图，可以很清晰地看到，价格历史性地从正值开始跌破0转为负，是在北京时间凌晨2点08分产生的，接下来在仅仅20分钟的时间内，一直跌到了凌晨2点29分最低点-40.32美元。
“黄金时间窗口只有21分钟，可以想象到，那天晚上中行总行交易台上的交易员们一定是手足无措的，可能跟部门领导电话不停，彻夜未眠。而交易部门在银行又未必有临场处置出乎意料大资金的权限，这种事情在夜里发生，确实来得太突然太猝不及防，冲击程度又太高了。”一位资深市场分析人士表示,“当然最难的是不明真相的原油宝客户。一觉醒来欠银行这么多钱，真是太惨了。”
“银行的交易部门在设计这个机制的时候，肯定是只考虑了做空上涨追保强平的风险，万万没有想到，原来期货还能跌到负值，客户的做多保证金也可能不足。”该市场人士猜测。
对于WTI原油期货5月合约的处理，中行公告称，目前主要参与者仍将根据交易所规则参考该结算价进行结算。已依据事先约定完成５月合约的到期处理。
编辑：叶松
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