沙弥新股申购解析：恒尚节能、光大同创、森泰股份、索辰科技（2023-033）
今日主板一支、创业板两支、科创板一支标的申购，精析如下：
（1）恒尚节能（保荐人：华泰联合证券）603137
公司主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工，业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工、售后服务等环节，项目类型涵盖高档写字楼、商业综合体和住宅楼等各类建筑的幕墙与门窗工程。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为3,266.6667万股，发行后总股本13,066.6667万股，本次发行价格15.90元/股，对应标的公司上市总市值20.77亿，对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为23.42倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司静态市盈率平均水平。
2022年度，公司营业收入为194,359.19万元、营业利润为12,410.51万元、归属于母公司股东的净利润为11,753.03万元、扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为10,937.01万元，较2021年度同期变动率分别为-5.99%、28.48%、32.08%、23.27%。估值水平有所提升。
公司预计2023年1-3月实现营业收入45,000万元至51,000万元，较2022年同期增长13.92%至29.11%。考虑到下游客户的结算、回款情况将会对发行人2023年一季度的净利润造成一定程度的间接影响，且对客户结算、回款进度的预测具有一定不确定性，发行人按照两种口径对2023年第一季度预测的利润情况及2022年同期数据进行了列示：
（1）按照发行人预计的客户结算、回款进度测算相应的减值损失转回因素影响后，2023年1-3月，公司预测的扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为5,300万元至6,550万元，较2022年同期减少9.24%或增加12.17%；
（2）不考虑上述减值损失转回因素影响，2023年1-3月，公司预测的扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为2,500万元至2,900万元，较2022年同期增加23.96%至43.80%。
②基本面：
公司主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工，业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工、售后服务等环节，项目类型涵盖高档写字楼、商业综合体和住宅楼等各类建筑的幕墙与门窗工程。
建筑幕墙指不承担主体结构荷载与作用的建筑物外围结构体，在自身平面内可承受较大的变形，或者相对于主体结构可有足够的位移能力，通常由面板与支承结构组成，主要用于高层建筑、大跨度公共建筑、建筑物采光顶、异型建筑等建筑物，可以实现建筑外围护结构中墙体与门窗的融合。建筑幕墙具有风压变形性能、空气渗透性能、雨水渗漏性能、保温性能、隔声性能、平面内变形性能、耐冲击性能、防火性能、防雷性能、防腐性能等技术属性，可有效提升建筑物的节能环保性，改善建筑物的视觉美观性。
公司聚焦主业，专注于建筑幕墙与门窗的设计、制造与施工，具备工程业绩及口碑、智能化及自动化制造、客户与区位资源、产品及技术等竞争优势。公司属于我国建筑幕墙行业第一阵营企业，在中国建筑装饰行业幕墙类综合排名中位列2018年第六名、2019年第五名、2020年第五名、2021年第三名，被中国建筑装饰协会幕墙工程分会评为2018年建筑幕墙制作安装行业推荐优秀企业、2019年度全国建筑幕墙行业优秀企业。公司围绕主营业务，取得了多项业务资质，同时具备建筑幕墙工程专业承包一级、建筑幕墙工程设计专项甲级资质，具有国内建筑幕墙工程施工、工程设计的最高等级资质。公司是中国建筑装饰协会幕墙工程分会会长单位，曾参与多项国家级、省级工程建设标准的编写工作，具有较为突出的行业地位。
作为高新技术企业，公司以科技创新为先导，致力于打造国内幕墙智能建造龙头企业。公司具有国内幕墙行业领先的桁架式机器人构件加工自动流水线，从传统制造向现代智造转型。经过长期的研发投入和工艺改进，公司围绕建筑装饰行业工业化、智能化、绿色化的转型趋势，在研发设计、生产制造、安装施工、试验检测等环节形成了一系列核心技术。公司已获得江苏省专精特新小巨人企业、江苏省省级企业技术中心认定。截至本招股意向书签署日，公司拥有专利授权257项，其中发明专利18项。
公司在立足上海市场的基础上深耕长三角区域，主要定位于写字楼、城市综合体等中高端市政工程建筑的幕墙装饰领域。公司以高端幕墙系统、系统门窗及节能新型幕墙产品为主打，尤其擅长复杂结构、大跨度构造、商业综合体幕墙、群体建筑幕墙等高技术工程的设计、施工。自成立以来，公司成功承建数百项建筑幕墙、门窗工程项目，多项工程荣获中国建设工程“鲁班奖”、中国建筑装饰奖、上海市“白玉兰奖”、江苏省优质工程“扬子杯”等奖项，承建多项工程为上海等地代表性幕墙项目，如：上海证券交易所金桥技术中心幕墙项目、上海真如城市副中心幕墙项目、第十届中国花卉博览会场馆（复兴馆）幕墙项目、拉斐尔云廊（长三角G60科创走廊）幕墙项目、上海南桥新城文体Mall（传悦坊）幕墙项目等。
公司工程项目业主方主要为区域国有大型市政建筑开发企业、行业知名中高端房地产企业，主要客户为上海建工（600170.SH）、中国建筑（601668.SH）等国际领先的建筑工程总承包方。公司采取优先服务长期客户和行业知名客户的客户发展战略。经过多年的市场积累，公司凭借工程质量的可靠性及快速响应能力，与多家行业优质客户建立并保持了较为稳定的合作关系，为公司业务的稳定发展提供了必要保障。同时，公司计划通过本次募集资金投资项目在广东江门建设幕墙智能化生产基地，进一步提高在珠三角地区和华南区域的市场占有率，不断提升自身的市场地位和竞争力。
③看募投：
按本次发行价格15.90元/股和3,266.6667万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额为51,940.00万元，扣除5,881.99万元（不含增值税）的发行费用后，预计募集资金净额为46,058.01万元。募集资金投资项目如下：
广东江门幕墙智能化生产基地建设投资项目的实施能够帮助公司继续扩充业务规模，实施项目的地理位置能帮助公司更好把握粤港澳大湾区建设的战略机遇，是实现公司提高华南地区市场份额的重要步骤，是公司稳住基本盘、拓展新空间，从长三角走向珠三角、从华东走向全国的重要战略举措。
数字化智能设计研发中心项目。数字化智能设计研发中心集研发中心、设计中心和实验中心于一体，旨在提高公司研发质量和研发效率，有利于公司在门窗幕墙领域内实现技术的深度拓展，满足节能环保需求，提升公司核心竞争力。项目建设完毕，公司在智能环保建筑幕墙领域的技术实力将进一步提高，新产品、新材料、新工艺的研发创新将有效提高公司开拓国内市场业务的竞争力。
综上，公司所处行业景气度尚可，募投成长空间尚可，估值较为合理，破发概率相对较低。
（2）光大同创（保荐人：东方证券）301387
公司产品主要为消费电子防护性及功能性产品，广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。公司客户主要为消费电子产品终端品牌商、制造服务商、组件生产商。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为1,900.00万股，发行后总股本7,600.00万股，本次发行价格58.32元/股，对应标的公司上市总市值44.32亿，对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为35.83倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司2023年3月30日（T-4日）发布的行业最近一个月平均静态市盈率30.05倍，超出幅度为19.23%；高于可比公司2021年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润对应的平均静态市盈率29.65倍，超出幅度20.84%。
2022年度，公司实现营业收入99,570.40万元，与上一年度营业收入99,536.37万元基本持平，归属于母公司股东净利润金额为11,371.17万元、较上年同期减少1,544.57万元、下降11.96%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润金额为13,033.52万元、较上年同期增长5.37%。估值水平变化不大。
2023年1-3月公司营业收入预计为21,000.00万元至25,800.00万元，较上年同期变动-11.11%~9.20%；归属于母公司股东的净利润预计为2,380.00万元至3,010.00万元，较上年同期变动-14.34%~8.33%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为2,180.00万元至2,680.00万元，较上年同期变动-9.70%~11.02%。
②基本面：
公司产品主要为消费电子防护性及功能性产品，广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。公司客户主要为消费电子产品终端品牌商、制造服务商、组件生产商。经过多年的发展，公司已经成为行业内具有较强竞争优势的企业之一，拥有了包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通、和硕科技等知名消费电子行业公司在内的优质客户资源。报告期内，公司前五大客户的合计收入金额占营业收入的比例分别为69.40%、64.49%、67.54%和68.59%。
公司主要产品中的防护性产品主要用于消费电子产品的安全及形态防护，在生产及储运过程中起到缓冲、减震、抗压、防尘、防潮等防护作用；功能性产品是消费电子产品及其组件实现特定功能所需的元器件，在消费电子产品狭小内部空间实现粘接、固定、防震、密封、电磁屏蔽、导电、绝缘等功能或在消费电子产品表面实现防刮、防尘、防水、标识等功能。
公司为高新技术企业并深耕消费电子行业产业链多年，具有突出的研发设计能力、良好的综合生产服务能力、优异稳定的产品质量、人才及经营管理等优势。公司紧跟行业发展趋势、稳步推进战略布局，先后在武汉、惠州、昆山、合肥、都江堰等地建立生产基地并在墨西哥、越南等区域设立子公司，逐步形成了相对完善的区域基地布局，实现对全国主要消费电子生产聚集区域市场和客户的覆盖并提供属地化服务。
公司自设立以来一直专注于消费电子防护性及功能性产品的研发、生产和销售，主营业务未发生重大变化。
③看募投：
按本次发行价格58.32元/股和1,900.00万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为110,808.00万元，扣除发行费用约10,371.75万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为100,436.25万元。募集资金投资项目如下：
光大同创安徽消费电子防护及功能性产品生产基地建设项目的建设与实施将不仅能够提升公司产能，满足持续旺盛的市场需求，还将进一步完善产品线布局，提升生产自动化和智能化水平，实现生产过程的精益化管理从而提高公司的市场竞争力。
光大同创研发技术中心建设项目的实施将有助于公司形成完善的研发、试产、量产、质量控制体系，以持续创新的产品设计深度参与下游产品同步研发、方案论证、检测试验等各个环节，为公司长期增长提供有力支撑。
企业管理信息化升级建设项目通过购置前沿软硬件系统，引进信息化团队人才，以数据可视化平台实现信息实时采集与共享，有助于提升公司运营和管理效率，提升内部与外部整体协同能力、降低公司运营成本，为公司长期持续稳定发展奠定良好基础。
综上，公司所处行业景气度一般，动态估值远逊于可比公司，存在一定破发概率。
（3）森泰股份（保荐人：民生证券）301429
公司的主营业务是高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品和应用的研发、设计、生产、销售。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为2,956.00万股，发行后总股本11,822.00万股，本次发行价格28.75元/股，对应标的公司上市总市值33.99亿，对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为43.28倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司2023年3月30日（T-4日）发布的“C26化学原料和化学制品制造业”最近一个月平均静态市盈率17.93倍，超出幅度为141.38%；也高于中证指数有限公司2023年3月30日（T-4日）发布的“C42废弃资源综合利用业”最近一个月平均静态市盈率21.52倍，超出幅度为101.12%；高于可比公司2021年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率27.89倍。
2022年业绩表现如下：
估值水平变化不大。
2023年1-3月公司主要经营业绩预计情况如下：
②基本面：
公司的主营业务是高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品和应用的研发、设计、生产、销售。
木塑复合材料、石木塑复合材料可循环再生利用，具有节约资源和环保优势，近年来成为各国政府扶持发展和提倡应用的绿色环保节能材料，可以一定程度上替代木材、石材、塑料、瓷砖、金属等传统材料及其制品在部分领域的应用，能有效减少森林砍伐及二氧化碳排放，降低环境污染。木塑复合材料、石木塑复合材料的原材料可使用废旧回收塑料和林木产品废余料，能有效缓解塑料污染、节约并高效利用生物质资源，属于低碳型和环境友好型复合材料，符合可持续发展、节能环保和循环经济的发展要求。
公司通过多年的技术积累和自主创新，基于对木塑行业长期的专注与深刻理解，已将核心技术转化应用于主要产品，目前已形成适应市场需求的品类齐全、不断升级换代、性能优异的高性能木塑复合材料产品，产品抗压强度、收缩膨胀率、户外耐候性、甲醛释放量/含量、防火等级等多项性能指标优于国内或国际标准，推动了国内木塑产业的发展。
公司基于多年的木塑复合材料生产经验及技术积累，自主研发了新型石木塑复合材料专有配方并不断升级优化，利用功能助剂，经特殊工艺处理对聚氯乙烯树脂、碳酸钙等无机填料、生物质纤维等不同特性的单一原材料进行物理混配和化学改性后生产出的新型石木塑复合材料产品具备环保无醛、耐磨抗刮、防水阻燃、抗真菌、高弹性和抗冲击性、尺寸稳定性强等多种优异性能。
目前公司产品主要应用于户外设施、建筑装饰、室内家居、市政园林、旅游设施等领域。在国家政策鼓励和科技创新大环境下，公司产品未来可广泛应用于农业、环保、包装物流、高速公路/铁路、汽车、玩具、船舶制造、军工等其他领域。公司产品在国内曾应用于北京奥运鸟巢户外平台、上海世博会中国馆户外平台、广州亚运会主场馆户外平台、大连夏季达沃斯论坛海边栈道等重大国家工程，并远销欧洲、美洲、非洲、澳洲、亚洲等全球六十多个国家或地区。
③看募投：
按本次发行价格28.75元/股、发行新股2,956.0000万股计算，预计发行人募集资金总额为84,985.00万元，扣除预计发行费用约10,023.23万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为74,961.77万元。募集资金投资项目如下：
年产2万吨轻质共挤木塑复合材料扩建项目通过新建厂房，引进新设备，采用已掌握的核心技术，新建生产线，有利于提高公司规模化生产能力和生产效率，提升公司产品市场竞争力，从而满足不断增长的客户需求，实现现有业务的扩张。
年产600万平方米新型石木塑复合材料数码打印生产线技改项目通过改造生产车间及配套设施，引进新设备，采用已掌握的核心技术，新建生产线，有利于提高公司规模化生产能力和生产效率，提升公司产品市场竞争力，从而满足不断增长的客户需求，实现现有业务的扩张。
研发中心建设项目将新建研发场所，引入先进的研发及检测设备，引进行业高端人才，优化研发环境、进一步提升公司研发实力，实现关键核心技术升级与突破，提高产品性能和性价比，扩大产品应用领域，进一步巩固公司在行业内的竞争优势。
国内营销体系建设项目通过在国内主要客户区域建设和完善营销体系，在提高国内市场销售额的同时，为国内市场客户提供更好的售后服务，更好的满足国内市场的客户需求。
综上，公司所处行业景气度尚可，募投成长空间较好，但估值高于行业及可比公司较多，存在一定破发概率。
（4）索辰科技（保荐人：海通证券）688507
公司是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司自成立以来，坚持面向世界科技前沿，面向国家重大需求，专注于CAE核心技术的研究与开发，在实现自身技术持续提升、经营规模不断扩大的同时，为实现我国工业软件自主研发、核心技术自主可控的新局面贡献力量。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为1,033.3400万股，发行后总股本4,133.3400万股，本次发行价格245.56元/股，对应标的公司上市总市值101.49亿，对应的发行人2021年扣除非经常性损益后发行市盈率为368.92倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
低于同行业可比公司扣非后归母净利润对应的静态市盈率平均水平，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率。
2022年业绩表现如下：
估值水平变化不大。
2023年1-3月业绩预计情况如下：
②基本面：
公司是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司自成立以来，坚持面向世界科技前沿，面向国家重大需求，专注于CAE核心技术的研究与开发，在实现自身技术持续提升、经营规模不断扩大的同时，为实现我国工业软件自主研发、核心技术自主可控的新局面贡献力量。
CAE软件属于研发设计类工业软件，在产品设计过程中，能够起到优化设计方案、提升产品性能、减少试验次数、提升研发效率等效果，是产品研发实现正向设计、原始创新的重要工具软件。
CAE软件是一种综合性、知识密集型信息产品，融合了物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，需要深厚的理论基础和持续的技术创新。目前国内CAE软件关键技术自主可控程度较低，国内市场大部分被安西斯、达索、西门子、MSC等欧美企业占据。根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》的研究数据，国内95%的研发设计类工业软件依赖进口，其中，CAE软件是国外企业垄断程度最高的领域，国内市场前十大CAE软件供应商全部为境外企业。
经过持续的研发投入和技术创新，公司目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学、测控等多个学科方向的核心算法，并开发出多类型工程仿真软件，能实现对多物理场工程应用场景的仿真，为中国航发、中国船舶、航空工业、航天科技、航天科工、中国电子、中国电科、中核集团、中国兵工等军工集团及中科院下属科研院所等提供多学科覆盖的工程仿真软件及仿真产品开发服务。
公司成立以来始终坚持核心技术的自主创新，一方面基于对物理学、数学等学科理论的深入学习，不断开发各类先进的求解器算法并持续优化，提升产品的计算分析能力。另一方面积极研究和应用前沿计算机技术，通过高性能计算、云平台等技术提升公司产品的并行计算能力，增强技术竞争力。公司目前主要产品所用的气体动理学算法（GKS）、直接模拟蒙特卡洛方法（DSMC）、光滑粒子流（SPH）、再生核粒子算法等均为基于高性能计算的行业前沿算法，核心技术具有较强的先进性。同时，公司近年来紧抓国防军工领域软件国产化机遇，持续强化对航空航天、国防装备、船舶海洋、核工业等领域具体工程应用场景的研究，将前沿算法与工程应用结合，开发融合了行业标准与工程校验的行业仿真软件，提升产品的商业化应用水平及服务客户的能力。
基于公司在国内CAE领域的核心技术优势，公司参与了六项国家级重点科研专项，其中一项为牵头单位，五项为参研单位。2020年2月，公司与中船重工、航空工业、中科院及上海交通大学等7家单位，共同承担国家重大科研专项—A项目，公司为牵头单位，其他7家军工单位及科研院所为参研单位或验证单位。同时，公司作为参研单位，还参与分别由中国航发、中科院牵头的两项国家重大科研专项—B项目和C项目，独立承担其中若干子课题研发任务。2017年至今，公司参与“国家重点研发计划”—“高性能计算”下的三项重点专项，分别为“高性能应用软件协同开发优化平台与工具”专项、“大型船舶与海洋工程流固耦合与流声耦合高性能应用软件系统”专项、“中小企业数值模拟与计算应用社区”专项，三项重点专项均为重大共性关键技术与应用示范类专项，公司参与面向流体力学和结构力学自主软件的开发和集成、大规模计算仿真和优化设计的示范应用、智能化工作流管理与远程交互可视化技术研究等子课题的研发攻关任务。
长期以来，公司坚持以自主创新为驱动，通过持续的研究开发、技术积累和产品创新，掌握了一系列核心技术，截至报告期末，发行人共拥有软件著作权196项，发明专利21项。2019年以来，公司在《噪声与振动》《科学技术创新》《应用数学进展》等期刊发表专业论文13篇。公司为上海市“专精特新”企业，于2007年被评定为软件企业，2010年被评定为高新技术企业，并取得与公司业务相匹配的军工业务资质。
③看募投：
按本次发行价格245.56元/股和1,033.3400万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为253,746.97万元，扣除发行费用22,172.06万元（不含税），预计募集资金净额为231,574.91万元。募集资金投资项目如下：
研发中心建设项目提升公司自主研发能力、科技成果转化能力和试验检测能力，强化前沿技术研发实力，切实增强公司整体技术水平，进而提升产品质量和性能，提高客户满意度，增强客户黏性，提高公司盈利能力和整体实力。
工业仿真云项目的成功实施通过降低仿真应用经费、人才和技术上的壁垒，满足激发中小企业创新活力的需要。公司将有望拓展更多中小客户群体，为公司未来发展奠定新的增长极。
年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目是基于公司战略规划和发展目标审慎制定的，是对公司现有流体、声学等学科业务产品的升级和丰富，有利于公司技术创新和产品迭代、扩张销售规模、提升核心竞争力。
营销网络建设项目建设有利于公司深化在全国主要业务区域发展和渠道建立，将提升公司在全国的市场占有率和品牌影响力。另外，营销中心的增设，可为公司提供信息资源与业务资源，补充服务能力，提升公司价值。
综上，公司所处行业景气度较高，估值较高，存在一定破发概率。
结论：今日标的估值均较高，且近期市场情绪不佳。小沙弥今日放弃申购。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。
（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）