GSK公司
大家好。
今天我们继续聊全球最大的四家医药和疫苗的巨头企业之一葛兰素史克（GlaxoSmithKline，简称GSK）。
《疫苗行业四巨头》系列是苗通工作室做的一个行业中主要参与者的企业回顾类系列。
疫苗历史可以追溯到数百年以前，我国古代就发明了利用人痘预防天花的方法，但由于中国近代史上百余年的衰落，近代疫苗工业实际上一直由英、美、法等国的医药巨头把持。
从全球销售额来看，葛兰素史克、默沙东、赛诺菲巴斯德、辉瑞国际四巨头合计占据了90%以上的市场份额，处于绝对垄断地位。
苗通工作室将带您逐一认识这些疫苗工业中的巨无霸，四家公司都存在多条业务线，我们将围绕其简要的历史及其具有代表性的疫苗产品展开，以免内容太过发散。
论疫苗业务规模，总部位于英国的GSK已稳坐全球头把交椅多年（不考虑新冠疫苗这种特殊情况），但目前大有被默沙东赶超的势头。
上一期我们聊了默沙东，今天，我们就来聊一聊疫苗全球一哥GSK的前世今生。
GSK公司
某度百科上对GSK的介绍说该公司成立于2000年12月，但这家疫苗巨头实际上已经历了300余年的风雨才走到今天。
今天的GSK，是由几个独立发展的品牌及公司，沿着各自的发展路线一路不断合并再合并而形成的医药巨头，因此要捊清GSK的发展史，我们就要聊聊组成它的几个最核心公司。
2000年12月，葛兰素威康（Glaxo&Wellcome）与史克必成（Smith，Kline&Beecham）两家公司合并成立了葛兰素史克（GSK），而葛兰素威康来自于葛兰素与威康两家公司的合并，史克必成也来自于史克与必成两家公司的合并，现在我们就来看看几家公司的成立与发展史。
1.历史的第一章
早在1715年，西尔瓦诺斯·贝文（Silvanus Bevan）在伦敦开了一间名为Plough Court的小药店，这在当年是一个再普通不过的小生意。
虽然今天的GSK并不是由这个小药店一路发展而来，但它为我们翻开了今天制药巨头GSK历史的第一章。
Plough Court药店（非实景）
1795年，威廉·艾伦成为药店的合伙人，1810年，艾伦妻子家的侄子们（Hanbury家的几个兄弟）加入了药店，并建立了GSK历史上第一个实验室，因为其自主研发的一款用于预防佝偻病和维生素A缺乏症的鱼肝油产品，药店生意非常火爆，并于1856年改名为Allen&Hanburys。
这家药店后来被Glaxo Laboratories（Glaxo 实验室）收购，成为了今天GSK的一部分，而这个Glaxo实验室的G，也就是今天GSK的G。
Allen&Hanburys公司在伦敦的第一个实验室
2.葛兰素实验室的起源
1873年，一个名为约瑟夫·内森（Joseph Nathan）的伦敦人远渡重洋来到了大英帝国的海外属地新西兰，并于1878年在惠灵顿成立了一家贸易公司，取名为Joseph Nathan&Co.。
当时他做了很多业务，包括了服装、五金、肉制品和保健品等，有一款婴幼儿食品的名字叫做Glaxo，当时因为卖得太火爆，内森索性用产品的名字设立了子公司，也就是Glaxo实验室的前身，后来Glaxo公司的快速发展，使其作为子公司反向收购了当时的母公司，并在后来不断发展壮大。
当年公司产品Glaxo的广告
3.威康公司-驰名商标Tabloid
1880年，两个美国人享利·威康（Henry Wellcome）与赛拉斯·巴勒斯（Silas Burroughs），在伦敦成立了医药公司宝威公司（Burroughs Wellcome&Co.），当时的技术水平已经可以将药物成分压缩至小小的胶囊内，从而使产品质量更加可靠。
1884年，宝威公司将“Tabloid”这个名字注册了商标，并应用于其全产品线，包括了药品、护肤品、相片冲洗液等产品，后来这个词在西方社会流行起来，并成为了一个大家日常用语，英文中的tabloid newspaper指的是一种多图少文的小尺寸报纸，就来源于此。
4.史克公司-著名的药品批发商
1830年，约翰·史密斯与其妻子的哥哥约翰·吉尔博特在美国的费城合伙成立了史密斯·吉尔博特公司（Smith&Gilbert），后来吉尔博特退出公司，史密斯的弟弟加入并一起把公司发展成一家成功的药品批发商。
1870年的时候，一个名为马伦·可莱恩（Mahlon Kline）的新合伙人加入后，公司正式更名为Smith, Kline&Co.，这里的S和K也就是今天GSK中的S和K两个字母的来源。
1891年，公司又收购了一家名为French, Richards&Co.的药品批发商，于是又更名为Smith, Kline&French Company，说到这些公司的名字，不得不感叹一下西方人取名的直白。
Smith, Kline&French公司当年开具的收据
5.必成公司-靠泻药发家的放羊娃
1820年12月，托马斯·必成（Thomas Beecham）出生于英国牛津郡，8岁那年就过上了放羊娃的生活，也是这段生活经历让他开始了解和认识了很多草药。
1848年，放羊娃出身的托马斯·必成成立了其在英格兰的第一家公司，后来其研发的一款名为必成药片（Beecham's Pill）的泻药大卖，其主要成份就是芦荟、生姜等，不得不说只要你肯努力，人生的每一天都不会没有价值。必成公司的不断发展壮大，使其成为业务遍及全英国的大型制药公司，后来与史克公司合并，成为了今天GSK的一部分。
6.合并形成GSK
1989年，史克公司与必成公司合并，组成了史克必成公司
1995年，葛兰素公司与威康公司合并，组成了葛兰素威康公司
2000年，葛兰素威康与史克必成再度合并，形成了今天我们所认识的葛兰素史克公司，也就是我们的主角，当今全球疫苗行业的一哥GSK。
1.GSK的业务构成
目前，GSK拥有三大核心业务线，分别是处方药、疫苗与消费保健。
根据其公开披露的2021年年度报告，公司2021年全年实现341.14亿英镑营业收入，其中处方药业务收入177.29亿英镑，占比51.97%，疫苗业务收入67.78亿英镑，占比19.87%，消费保健业务（包括口腔护理、保健品、OTC药品等）收入96.07亿英镑，占比28.16%。
GSK的处方药业务线中，核心产品是针对呼吸道疾病（如哮喘）与HIV的相关药品，是其最核心的业务线，也在行业中巨有明显的优势地位，但医药业务因其研发风险属性，在公司内部与疫苗业务一同被归为高风险、高收益的业务。
消费保健业务正好相反，是一个为公司提供稳定持续现金流的业务线，相对属于低风险的稳定业务，著名的产品包括善存（Centrum）、Panadol等诸多品牌，作者当年在海外有个头疼脑热的时候，Panadol简直就是神一般的存在，超市货架上的神药。
但GSK的消费保健业务实际上是其与“宇宙药厂”辉瑞的合资业务，后放入独立公司HALEON，GSK持股68%，辉瑞持股32%。而GSK已筹备多年将HALEON拆分独立上市，我们后面会详细说一说进展和情况。
2. 重点说说疫苗
疫苗业务仍然是我们的主题，GSK长期以来一直保持着疫苗业务全球第一的宝座，当然这不能考虑宇宙药厂辉瑞的新冠疫苗产品（新冠疫苗单品在2021年就为辉瑞带来了367.81亿美元的收入）。
但2021年GSK已失去疫苗一哥的地位，GSK的全球疫苗业务合计贡献年度营业收入67.78亿英镑（其中有4.47亿英镑新冠疫苗相关收入，占比不大我们暂且记入），若按GSK年报中披露的2021年平均汇率1.38USD/GBP来计算，相当于93.54亿美元，而默沙东在2021年的疫苗业务营业收入高达96.87亿美元（主要源于HPV疫苗的销售额增长），已经超过GSK拿下了第一名。
随着美元汇率的持续走强， 以及HPV疫苗业务的进一步增长，预计2022年GSK的疫苗业务将被默沙东进一步拉开距离。
汇率
GSK的疫苗业务包括针对脑膜炎（Meningitis）、流感（Influenza）、带状疱疹（Shingles）、子宫颈癌（Cervical Cancer）/HPV感染的多款核心疫苗产品，也是在国际上销量一直稳居前10名的重磅产品。
这里我们想重点讲一下其在中国市场两款最为重要的疫苗产品，二价HPV疫苗希瑞适（Cervarix）及重组带状疱疹疫苗欣安立适（Shingrix）。
我们之前写过一篇名为《8个品类，14家企业，HPV是需求催生？还是资本泡沫？》的文章，讲述了HPV疫苗目前的市场竞争与研发格局。
目前默沙东全球独家的四/九价HPV疫苗佳达修/佳达修9，一直处于供不应求的状态，产能几乎成了限制默沙东收入增长速度的唯一因素。
而GSK其实早在2007年就上市了二价HPV疫苗，可以预防HPV16、HPV18两种病毒亚型，对子宫颈癌保护率超过70%，但随着默沙东高价HPV疫苗的获批上市，GSK的二价疫苗慢慢退出了很多市场，其对于GSK的历史使命似乎也在逐渐进入尾声。
目前，我国的两家疫苗研发与生产企业万泰生物、沃森生物也成功上市了具有独立知识产权的2价HPV疫苗产品，且定价远远低于GSK产品，导致GSK的希瑞适在中国这个巨大的市场中，机会也越来越小。
同时，我国多家企业都拥有更高价HPV疫苗的研发管线，并有多家企业已进入9价HPV疫苗的三期临床，HPV疫苗的战国时代已经不远了。
关于HPV疫苗的详细分析，可以阅读我们的另一篇文章《8个品类，14家企业，HPV是需求催生？还是资本泡沫？》。
我们从GSK的年报上可以看到，公司将脑膜炎、流感、带状疱疹三款疫苗作了单独列报，但未将HPV疫苗单独列报，也体现了GSK内部对于HPV疫苗的看法，其已不具备重要的战略地位。
关于带状疱疹疫苗，我们写过一篇名为《国产带状疱疹疫苗，能否复制HPV疫苗的增长神话》的文章。
带状疱疹病毒携带率高、发病疼痛难忍、没有可根治的特效药、可复发等特点，让接种疫苗几乎会成为一种刚需，而中国目前超低的接种率以及巨大的人口基数，都预示着未来10年一个百亿级别的市场机会。
GSK是目前全球唯一拥有重组带状疱疹疫苗产品的公司，默沙东拥有的另一款产品为减毒活疫苗，其保护率远低于GSK的重组疫苗产品，甚至像中国这样的市场都未获准入，因此可以说GSK目前仍享受着独家垄断的优势。
在中国市场，目前仅有GSK的重组带状疱疹疫苗产品欣安立适（Shingrix）在售，完全没有竞争，但GSK在这种明显占优的市场环境下，欣安立适每年不到30亿人民币的销售额并不能令人满意。
SK对于该产品在中国高于国际市场的定价，以及相对低效的推广工作，都是限制其产品在中国销售增长的核心因素。
如果你找一个GSK的销售推广人员聊天，就会了解GSK中国公司对于合规展业的要求远远大于业绩提升的考核，这源于8年前GSK中国因违法违规展业而受到的一次惨痛教训。
2014年，中国公安部官员公布了葛兰素史克（中国）投资有限公司行贿案的消息，多名GSK中国公司高管被立案调查。
违法形式之一就是通过像上海临江国际旅行社这种公司，利用承办会议的相关业务作为包装，为GSK中国区高管安排套现，用当年GSK中国区“四驾马车”之一梁宏的话说，就是把一些公司里无法报销的钱走出来，用来”送礼“。
此案导致多名高管被判入狱，而GSK也花了好多年的时间，才逐渐从此案件的影响中走出来。
后来，GSK一度把销售团队的提成和业绩考核与销售额作了分割，就是为了避免再次出现类似的恶性事件。但凡事也怕矫枉过正，高效推广营销并不意味着就是行贿受贿，如果将所有的市场推广工作都限制在非常“传统又保险”的框架内，也必然会扼杀掉合法合规的创新，而落后于市场。
目前，我国的国产厂家也有多条带状疱疹疫苗的研发管线，而百克生物的减毒活疫苗上市申请已被国家药监局审评中心受理，并纳入优先审评名单，包括长春祈健、上海生物研究所等在内的多家公司也已完成II期临床，竞争已近在眼前。
了解更多关于带状疱疹疫苗的分析，请参考我们的文章《国产带状疱疹疫苗，能否复制HPV疫苗的增长神话》。
3.消费保健业务分拆
作为GSK的三大核心业务线之一的消费保健业务，运营主体为GSK（占比68%）与辉瑞（占比32%）合资成立的公司HALEON Plc.。
早在2018年，GSK总裁Emma Walmsley就表明其将消费保健业务放入独立公司HALEON运营，就是为了今后让HALEON从GSK中分拆出去独立上市，而理论基础就是所谓的1+1>2。
GSK的董事会认为HALEON的消费保健业务，与GSK另外的处方药及疫苗业务是两条完全不同的发展路径。前者现金流稳定，属于低风险业务，而后者从事的创新药与疫苗产品的研发、生产和销售则属于高风险、高收益的业务，不同的业务性质适合不同风险偏好的投资人，放在一起给GSK公司和股东带来的价值，远远不如分拆之后各自给股东带来的价值之和。
2022年7月6日，GSK股东大会以99.6%的赞成率通过了HALEON独立分拆上市的提案，HALEON将于伦敦交易所和纽交所两地上市。
按照目前的分拆计划，GSK将只保留HALEON6%的股份，辉瑞持股32%的比例将暂时保持不变，而其余62%的股份将被分给两部分投资人。
养老金计划投资人将持股7.5%，作为长周期投资人，养老金计划非常喜欢这种现金流稳定的投资标的，而剩下的54.5%股份将被自动分配给GSK现在的股东们（按照股东在GSK的持股比例）。
GSK作为HALEON的原控股股东，想要分拆出消费保健业务而专心从事新药与疫苗研发业务。无独有偶，作为“小股东”的辉瑞也表达了同样的想法，但为了配合公司的分拆上市，辉瑞表示将有计划地退出HALEON，将自己的核心业务集中在新药研发上。
早些年，默沙东也将自己的非处方药业务打包卖给了德国拜耳，可见这些制药巨头都希望集中力量在创新药的研发上，都认为这些远比非处方药和消费保健业务更有价值。
分拆之后，GSK作为制药企业的整体业务规模虽会明显下降，但公司若能在重点的HIV及呼吸道疾病创新药及重磅疫苗产品的研发管线有所突破，我们相信公司的价值定能更上一层楼。
GSK的疫苗业务被默沙东后来者居上，绝对王者辉瑞又通过新冠疫苗将其拉出一个数量级，虽然消费保健品业务进行了分拆，业务规模虽会明显下降，但公司若能在重点的HIV及呼吸道疾病创新药及重磅疫苗产品的研发管线有所突破，同时能摆脱合规和创新的矛盾后相信公司的价值定能更上一层楼。